Streszczenie

Segment przedsiębiorstwa Plantronics rośnie skromnie, ale mniejsi konkurenci, tacy jak GN Nord, biorą udział w agresywnych cenach. Zarówno Cisco i Polycom oferują telefony SIP, co daje konsumentom szeroki wybór. Jednak Cisco ma przewagę dzięki swojej funkcji multiemisji, która oszczędza przepustowość dla dużych instalacji. Zarówno Cisco, jak i Polycom oferują pełne głośniki dupleksowe, ale Cisco spotkał się z Polycom w 2011 r. W przypadku telefonów biurowych Cisco 8841 z wielofunkcyjnymi oprogramowaniem układowym jest zwycięzcą, oferując funkcje takie jak kolorowy ekran i Bluetooth do bezprzewodowych zestawów słuchawkowych.

Kluczowe punkty

1. Segment Plantronics Enterprise rośnie, ale w obliczu konkurencji GN Nord.
2. Zarówno Cisco i Polycom oferują telefony SIP, co daje konsumentom szeroki wybór.
3. Funkcja stronicowania multiemisji Cisco zapisuje przepustowość dla dużych instalacji.
4. Zarówno Cisco, jak i Polycom oferują pełne głośniki dupleksowe.
5. Cisco 8841 z wielofunkcyjnymi oprogramowaniem układowym to zalecany telefon z biurem wykonawczym.

Pytania i odpowiedzi

1. Jakie wyzwania stoją w segmencie przedsiębiorstwa?

Plantronics stoi w obliczu konkurencji ze strony GN Nord i mniejszych startów z powodu agresywnych cen.

2. Jaka zaleta ma Cisco nad Polycom pod względem telefonów SIP?

Zarówno Cisco, jak i Polycom oferują telefony SIP, ale telefony Cisco mają multiemisję, które oszczędza przepustowość dla dużych instalacji.

3. Jakie korzyści oferują stronicowanie multiemisji?

Multiemisja stronicowanie zapisuje przepustowość, ponieważ wymaga tylko dwóch strumieni dźwięku dla każdej strony, niezależnie od liczby telefonicznych.

4. Jakie jest znaczenie pełnego dwupleksowego zestawu głośnomówiąc?

Pełny głośnik głośnomówiący umożliwia jednoczesną dwukierunkową komunikację, dzięki czemu rozmowy są bardziej naturalne i wydajne.

5. Czy Cisco dogonił Polycom pod względem jakości telefonu głośnikowego?

Tak, Cisco spotkał się z Polycom w 2011 roku, kiedy wprowadzili swoje telefony VoIP serii 500 z wysokiej jakości pełnymi głośnikami dupleksowymi.

6. Jakie funkcje powinny mieć telefon z biurem wykonawczym?

Telefon wykonawczy powinien mieć kolorowy ekran, Bluetooth dla słuchawek bezprzewodowych i dodatkowe optymalizacje, aby zaoszczędzić czas użytkownika.

7. Jaki jest zalecany telefon biura wykonawczego?

Zalecany telefon biura wykonawczego to Cisco 8841 z wielofunkcyjnymi oprogramowaniem układowym.

8. Jakie są kluczowe cechy Cisco 8841?

Kluczowe funkcje Cisco 8841 obejmują kolorowy ekran i Bluetooth dla słuchawek bezprzewodowych.

9. W jaki sposób Cisco 504G porównuje się do Polycom SoundPoint IP 331?

Cisco 504G jest niezawodnym i konkurencyjnym telefonem, podczas gdy Polycom Soundpoint IP 331 jest nieco droższy i ma 2 linie zamiast 4.

10. Jaka jest zaleta wdrożenia Cisco stronicowania multiemisji?

Implementacja stron multiemisji Cisco wymaga mniejszej przepustowości, ponieważ wymaga tylko dwóch strumieni audio dla każdej strony, niezależnie od liczby telefonów.

11. Która spółka bierze udział w Plantronics w segmencie przedsiębiorstw?

GN Nord bierze udział w Plantronics w segmencie przedsiębiorstw.

12. Jaki jest cel hostowanej usługi PBX?

Celem usługi hostowanej PBX jest zapewnienie nowoczesnego systemu telefonicznego, który obsługuje dowolne urządzenie i pozwala użytkownikom wybierać pożądane telefony bez zablokowania dla określonych producentów.

13. Jaka jest różnica między Cisco i Polycom pod względem interoperacyjności telefonu?

Telefony Cisco mogą mieszkać się z dowolną usługą zgodną z SIP lub PBX, podczas gdy telefony Polycom mogą być ograniczone do określonych systemów.

14. Dlaczego pełny zestaw głośnomówiący jest ważny w telefonie biznesowym?

Pełny głośnik głośnomówiący umożliwia bardziej naturalne i wydajne rozmowy, szczególnie w sytuacjach, w których obie strony muszą rozmawiać jednocześnie.

15. Czy są jakieś zalecane telefony VoIP w biurze?

Istnieje wiele telefonów biurowych kompatybilnych ze standardami SIP, a zalecane różnią się w zależności od konkretnego scenariusza użycia.

Polycom może stawić czoła nowym wyzwaniom z przejęcia Cisco

Mimo że samodzielne Plantronics wydaje się obrotowe, aby skupić się na zestawach słuchawkowych przedsiębiorstw, w tym segmencie sprawy są nieznacznie lepsze. Wierzymy, że plantronics’segment przedsiębiorstwa S rośnie skromnie-być może w zakresie 2-3% w ramach mieszanego. Uważamy jednak, że GN Nord pobiera udział od plantronów w oparciu o względne stopy wzrostu. Ponadto wierzymy, że mniejsze noworaki weszły w przestrzeń z agresywnymi cenami:

Cisco vs. Polycom

Hosted PBX Service znajduje się w centrum nowoczesnego systemu telefonicznego, a Monmouth Telecom Hosted PBX Service obsługuje każde urządzenie, które jest zgodne z SIP. SIP to otwarty standard. Istnieje wielu różnych producentów sprzętu i dostawców oprogramowania produkujących urządzenia i telefony miękkie, które są zgodne ze specyfikacjami SIP. Zarówno Cisco i Polycom tworzą telefony SIP. To dla Ciebie świetna wiadomość. Masz szeroki wybór do wyboru, a producenci konkurują, aby zapewnić telefon najwyższej jakości w najniższej cenie. Dzięki Monmouth Telecom gościł PBX, możesz wybrać telefony, których chcesz użyć, bez obawy, że zostanie zamknięty przez ten wybór. Urzędowe telefony VoIP, które kupujesz dla Monmouth Telecom Hosted PBX, mogą być używane z dowolną usługą zgodną z SIP lub PBX. To jest w ostry kontrast z zastrzeżonymi sztuczkami Popełnianie ich głównych producentów PBX. Mają telefony VoIP, które nie komponują się z żadnym systemem innych niż ich własne. W pewnym sensie pokonuje cel, prawda?? Dowiedz się więcej o hosted PBX w naszym hostowanym centrum informacyjnym PBX.

Wiele różnych telefonów jest w pełni kompatybilnych ze standardami SIP. Mieliśmy okazję przetestować i wdrożyć tysiące różnych mark i modele telefonów biurowych VoIP w wielu różnych branżach i scenariuszach biznesowych. Dla każdego przypadku użycia istnieją różne kryteria, które należy zmierzyć według. Oto nasze zalecenia dotyczące urządzeń „najlepszych w klasie” dla najczęstszych scenariuszy przypadków użycia.

Spis treści

Podstawowy telefon modelowy

Zwycięzca: Cisco 6851 Multiplatform Firmware

Ten telefon musi być ekonomiczny, niezawodny i długotrwały. Musi mieć pełny zestaw głośnomówiący i pełny zestaw konfigurowalnych miękkich przycisków. W tej klasie zalecamy Cisco 504G. To jest sprawdzony przez bitwę telefon z zaufanej firmy, sprzedający bardzo duży wolumen. Rezultatem jest niezawodny telefon w konkurencyjnej cenie. Multi-Cast Paguting to wisienka na torcie, która sprawia, że ​​Cisco 504G jest czystym zwycięzcą. Porównywalny model podstawowy Polycom to SoundPoint IP 331 (pokazany u góry). Polycom ma nieco cieńszą różnicę. Telefon Polycom ma 2 linie zamiast 4 z Cisco i jest nieco droższy niż Cisco.

Cisco ma kluczową przewagę dla biurka (interkomu) stronicowania z dużymi instalacjami

Intercom stronicowanie to funkcja, w której ktoś może nadawać swój głos na wszystkich głośników wszystkich telefonów, jednocześnie. Pomyśl: „John Doe, zadzwoń do rozszerzenia 102. John Doe Extension 102.„Cisco i Polycom obsługują tę funkcję. Jednak Cisco wprowadził wdrożenie tej funkcji, która oszczędza firmę dużą przepustowość, na drogim połączeniu WAN. Nazwa tej funkcji to Stronicowanie multiemisji. Po pierwsze, Polycom wymaga każdego telefonu, który odtwarza stronę, aby odbierać własny strumień audio. Jeśli masz 50 telefonów, to znaczy 50 identycznych strumieni audio. Jeśli każdy strumień audio ma 80 kb / s, czyli w sumie 4 Mb / s, co wymagałoby 3 T1! Wdrożenie Cisco wymaga w sumie Dwa strumienie audio dla każdej strony, niezależnie od tego, ile telefonów jest plik. Cisco osiągnął to, umożliwiając słuchaniu telefonów na transmisji adresu IP. Przestrzeń audio stronicowania jest wysyłany na ten adres transmisji, a przełącza LAN, upewnij się, że ruch ten dociera do wszystkich telefonów. Jest to bardzo skuteczny sposób radzenia sobie z stronicowaniem i stanowi duże oszczędności dla firm, które polegają na stronicowaniu interkomu.

Full Duplex Speaktefon jest koniecznością

Telefon biznesowy musi mieć Pełny zestaw głośnomówiący dupleks. To pozwala ci usłyszeć, gdy osoba na drugim końcu nie przestanie mówić. Pełny głośnik głośnomówiący jest znacznie dokładniejszą reprezentacją naturalnej rozmowy, w której dwie osoby mogą ze sobą rozmawiać jednocześnie. Połowy głośnik głośnomówiący będzie transmitować dźwięk w jednym kierunku na raz, co bardzo utrudnia słowo, na przykład, gdy sprzedawca wprowadza na swój boisko. Polycom zyskał samą nazwę, zapewniając bogate wrażenia z głośników. Cisco nadrobił zaległości od 2011 roku, Kiedy wprowadzili swoje telefony VoIP serii 500 z wysokiej jakości kompletem głośnomówiącym.

Telefon biura wykonawczego

Zwycięzca: Cisco 8841 Multiplatform Firmware

W przypadku telefonu wykonawczego spodziewamy się wszystkich funkcji telefonu biurowego ogólnego przeznaczenia z wieloma ulepszeniami. Obowiązkowe funkcje wykonawcze obejmują kolorowy ekran i Bluetooth dla słuchawek bezprzewodowych. Funkcje, które zidentyfikowaliśmy jako różnicowanie, koncentrują się przede wszystkim na optymalizacji, które oszczędzają czas użytkownika w jakikolwiek możliwy sposób. Obejmują one dodatkowe miękkie przyciski, aby zmniejszyć liczbę przycisków, które użytkownik musi nacisnąć, aby wykonać akcję. Te dodatkowe przyciski mogą być również używane do monitorowania innych rozszerzeń w organizacji, odbierania telefonu sekretarza, wyciągnięcia połączenia z kolejki i wielu innych. Cisco 525G2 ma dodatkowy miękki przycisk na 504G, ekran kolorowy o wysokiej rozdzielczości i możliwości Bluetooth.

Telefon recepcjonistów

Zwycięzca: Cisco 6851 Multiplatform z 6800 kluczowym modułem rozszerzeń

Recepcjonistka ma ogólnie najbardziej wymagające potrzeby telefoniczne całej firmy. Często radzą sobie z ciężką objętością połączeń, szybko przechodząc z każdego połączenia. Telefon recepcjonistów musi mieć możliwość przyspieszenia wielu osób w firmie i monitorowania wielu pracowników, szybko i wydajnie. Zasadniczo odbywa się to z boczkiem, który dołącza do telefonu i ma wiele przycisków, które światła wskazują na różne stany. Te światła mogą wskazywać, że przedłużenie jest przez telefon, dzwonienie lub bezczynność. Można je również użyć do przyspieszenia rozszerzenia.

Cisco ponownie ma przewagę na rynku tego scenariusza. Moduł ekspansji Cisco 6800 dodaje 28 przycisków i jest kompatybilny ze wszystkimi telefonami Office VoIP w serii Cisco 6800. Przy 28 przyciskach na boczny Cisco ma na rynku najważniejszy telefon recepcjonistyczny. Zarówno Polycom, jak i Cisco mają kary boczne dla swoich telefonów. Jednak Cisco jest gęstszy, tańszy i dostępny dla wszystkich telefonów serii 500.

Telefon sali konferencyjnej ▲ z powrotem na górę

Zwycięzca: Polycom Soundpoint IP5000

Telefon sali konferencyjnej musi mieć wiele mikrofonów i głośników, aby mógł siedzieć w środku sali konferencyjnej i wyraźnie uchwycić wszystkie głośniki w pokoju. Telefon sali konferencyjnej musi również obsługiwać mikrofony satelitarne dla dużych sal konferencyjnych. Polycom SoundPoint IP5000 robi to właśnie z 3 mikrofonami i 4 głośnikami w podstawie i obsługa ekspansji za pomocą dodatkowych mikrofonów i głośników.

Polycom nie jest spóźnieniem do gry głośnomówiącego. Telefony konferencyjne Polycom zostały zmienione przez znanych producentów, takich jak Avaya. Polycom IP 5000 jest trwałym, dobrze przetestowanym telefonem konferencyjnym z ogromną zainstalowaną bazą. Wczesne wejście Polycom do tego pola umożliwiło jej opracowanie wszystkich załamań i ustanowienie się jako niezawodny lider w telefonach sali konferencyjnej.

Telefon bezprzewodowy

Zwycięzca: linia Polycom Kirk Bezprzewodowe telefony DECT

Ta konkurencja sprowadza się do wyboru technologii:

DECT lub Wi-Fi dla telefonów bezprzewodowych?

Odpowiedź jest nadal DECT. Wi-Fi, w przeciwieństwie do przewodowego Internetu, jeszcze nie widział powszechnego przyjęcia standardów QoS. Co to oznacza dla ciebie konsument? Oznacza to, że gdy masz wiele urządzeń korzystających z Wi-Fi, głos nie zawsze otrzyma leczenie priorytetowe. VoIP, w przeciwieństwie do przeglądania wiadomości e -mail lub internetowych, wymaga bardzo niskiego opóźnienia i nie toleruje utraty pakietów. W rezultacie brak standardów priorytetów Wi-Fi sprawia, że ​​jest to zły wybór głosu bezprzewodowego. Polycom ma szeroki zakres telefonów DECT do wyboru, które konwertują tylko na VoIP na stacji bazowej, gdzie jest podłączony do sieci LAN z interfejsem Ethernet. Cisco sprzedaje tylko telefony Wi-Fi, które podlegają słabej jakości dźwięku, gdy istnieje rywalizacja o zasobów na sieci sieci WIĘŻNA.

Na arenie bezprzewodowej VoIP mamy zalecenia i jedno ostrzeżenie. Nie próbuj VoIP ponad wifi. Ta technologia po prostu jeszcze nie dojrzeła. QoS jest wymogiem, jeśli chodzi o VoIP, jeśli chcesz niezawodnej jakości usługi telefonicznej. Wi -Fi jest z natury wspólnym medium i bez solidnego QoS, twoje połączenia będą cierpieć. QoS ponad Wi -Fi jest jeszcze bardziej projektem badawczym z kilkoma zastrzeżonymi rozwiązaniami konkurującymi z następnym standardem. Monmouth Telecom zaleca infrastrukturę bezprzewodową DECT, w szczególności linię Kirk Polycom Dect Wireless. Te telefony są bardzo trwałe i oparte na dojrzałej technologii, która działa.

Miękki telefon

Zwycięzca: X-Lite by Counterpath

Miękki telefon zapewnia możliwość umieszczenia i odbierania połączeń z komputera lub smartfona. Wybraliśmy miękki telefon wykonany przez długoterminowego kontrp. Oprócz tego, że jest stabilny i bogaty w funkcje, ma dwa funkcje SoftPhone:

• Bezpłatna wersja – X -Lite
• Obsługuje Mac i Windows
• Wersja smartfonów obsługuje iPhone i Android

Ani Cisco, ani Polycom nie zapewniają telefonu oprogramowania.

Ucz się więcej

Inne telefony, które przetestowaliśmy i wdrożyliśmy

Przetestowaliśmy wiele innych telefonów, w tym serię Polycom SoundPoint z pulpitami SIP, telefony Aastra SIP i starsze wersje telefonów Cisco. Czasami klient chce zapisać się na usługę hostowanej PBX z telefonami, których wcześniej nie spotkaliśmy. Mamy usprawniony proces testowania certyfikacji telefonów do użytku z naszą hostowaną usługą PBX. To jest wolność otwartego standardu SIP.

Hostowana usługa PBX

Odwiedź nasze Hostowane PBX Information Center Aby uzyskać więcej informacji na temat tego, jak Twoja firma może zaoszczędzić pieniądze i zwiększyć wydajność dzięki głosowi iP.

Obejrzyj nasze filmy obejmujące funkcje telefonów Cisco VoIP.

Polycom może stawić czoła nowym wyzwaniom z przejęcia Cisco

Zakup Tandberg przez Network Giant tworzy nowy rywal z głębiną kieszenią

• Ikona e -mail
• Ikona na Facebooku
• Ikona Twittera
• Ikona LinkedIn
• Ikona Flipboard

• Ikona wydruku
• Zmień ikonę

Odwołane symbole

Reklama

San Francisco (MarketWatch) – Polycom Inc. W tym roku jego wartość rynkowa nie ma większych oczekiwań dotyczących działalności firmy, ale plan Cisco Systems zakupu najlepszego rywala może stanowić pewne komplikacje dla długoterminowych perspektyw firmy.

Na początku tego miesiąca Cisco CSCO, +0.73% zaprezentowało plan nabycia Tandberga Norwegii w transakcji o wartości 3 miliardów dolarów, która rozszerzyłaby zasięg Giant z sprzętem sieciowym na rozszerzającej się arenie konferencji wideo.

Dla Pleasanton, Kalifornia.-Analitycy twierdzą, że Analitycy twierdzą, że z siedzibą PolyCom PLCM z pewnością wstrząsnie swoją działalnością.

Akcje Polycom wzrosły o około 100% od początku roku, podkreślając oczekiwania inwestorów na dalszy wzrost na arenie wideokonferencji oraz perspektywy firmy na tym rynku.

Ale akcje nieznacznie się wahały, odkąd Cisco zaprezentował swój plan fuzji na początku tego miesiąca, ponieważ analitycy przedstawili umowę jako mieszane błogosławieństwo dla firmy. Większość zgadza się, że połączenie może oznaczać rozproszenie uwagi dla Cisco i Tandberga, które przynajmniej przynajmniej w krótkim okresie przyniosłoby korzyści Polycom.

„Podczas gdy Tandberg jest uznanym liderem w wideokonferencji, fala może zmieniać się na korzyść Polycom” – powiedział w notatce analityk Raymond James Todd Koffman. „Podczas gdy Cisco złożył setki firm z dużą wiedzą integracyjną, uważamy, że ryzyko krótkoterminowych zakłóceń stanowi dodatkową okazję dla Polycom.”

Koffman spekulował, że Cisco mógł kupić „niewłaściwy koń”, zauważając mocne strony Polycom.

„Uważamy, że istnieje potencjał Polycom, aby zdobyć działalność na ekscytującym rynku konferencji wideo” – napisał Koffman. „W kwartale czerwcowym Polycom doświadczył sekwencyjnego wzrostu jednostek, podczas gdy przesyłki jednostkowe Tandberga nadal niewielkie spadały.”

Zyski krótkoterminowe

Dyrektor generalny Polycom, Robert Hagerty, był równie optymistyczny na temat przyszłości firmy.

„Wspaniale jest być nami teraz” – powiedział w wywiadzie telefonicznym. A to częściowo dlatego, że umowa Cisco „wyobcowała” wielu graczy, a to stwarza możliwości dla Polycom, powiedział.

„Każdy oprócz Cisco będzie chciał z nami współpracować” – powiedział Hagerty. „Jesteśmy dobrze przygotowani. . Jest to długoterminowe pozytywne dla Polycom.”

Jednak inni analitycy twierdzą, że połączenie może popchnąć Polycom w trudne miejsce.

„Kluczowy konkurent właśnie się powiększył” – napisał w notatce Jefferies & Company Analityk William Choi. Powołując się na stanowisko Tandberga jako „lidera rynku” w branży konferencji wideo z 808 milionami dolarów sprzedaży w 2008 r. I „Zdrowe marginesy”, dodał Choi – uważamy, że Cisco dokonuje odpowiedniego zakupu.”

„Do tej pory Cisco koncentrowało się przede wszystkim na wysokiej klasy rynku”-dodał. „Zawsze spodziewaliśmy się, że Cisco zostanie w dół rzeki i to przejęcie przyspiesza swój czas na rynek o co najmniej 18-24 miesiące. Szacujemy, że połączona firma będzie miała prawie 50% udziału w rynku.”

I to może oznaczać kłopoty dla Polycom, powiedzieli on i inni analitycy.

„To przejęcie sprawia, że ​​środowisko konkurencyjne jest jeszcze trudniejsze dla Polycom” – napisał Choi. „Cisco-Tandberg ma solidne portfolio produktów, silne relacje na poziomie CIO i znaczącą skalę.”

Jest już wyceniony w cenie?

Analityk Wells Fargo, Jess Lubert, powiedział również w październiku. 1 Zwróć uwagę, że umowa Cisco „potwierdza możliwości wzrostu konferencji wideo i pozostawia Polycom jako jedyny sposób publiczny na rozwój na tym rynku.„Powiedział, że planowane połączenie jest również zobowiązane„ spowodować zakłócenia w organizacji sprzedaży Tandberga ”, tworząc w najbliższym czasie możliwości dla Polycom w celu uzyskania udziału w rynku.

Ale Lubert obniżył stopień policom na rynek lub neutralny ocenę, zauważając, że umowa może nadal stanowić poważne zagrożenie dla perspektyw biznesowych Polycom w perspektywie długoterminowej.

„Wejście Cisco do środkowej części rynku wideokonferencji jako znaczące zagrożenie dla udziału Polycom” – napisał.

Analityk Wedbush Rohit Chopra również obniżył zapasy Poylcom po wiadomości o umowie Cisco, mówiąc, że wycena akcji „w pełni odzwierciedla wielokrotności na wynos Tandberga i poprawę sektora wideokonferencji.”

Mimo to Chopra powtórzył pogląd Hargerty’ego, mówiąc: „Uważamy, że Polycom może być w stanie uzyskać pewną przewagę w krótkim czasie, ponieważ rywale i partnerzy kanałów Cisco mogą postanowić po stronie Polycom z powodu niezadowolenia z sprzedaży roztworów Cisco Cisco.”

W innej notatce Chopra powiedział również, że umowa Cisco „może zainteresować Polycom, ponieważ rywale Cisco starają się przeciwstawić, dodając konferencje wideo do swojego portfolio produktów.”

Jednak analityk Citigroup, Jim Suva, nie zgodził się, mówiąc, że chociaż zainstalowana baza klientów Polycom i „zdrowy bilans” sprawiają, że jest to atrakcyjny kandydat na akwizycję, jest sceptycznie nastawiony do każdej umowy w najbliższym czasie.

„Podczas gdy świeckie wiatry tylne faworyzują długoterminowy wzrost branży konferencji wideo, zwiększona intensywność konkurencyjna w tej przestrzeni, szczególnie biorąc pod uwagę przejęcie przez Cisco Tandberga, prawdopodobnie wzrośnie w przyszłości”, napisała Suva w notatce dla klientów w poniedziałek.

Suva widzi 50% prawdopodobieństwa, że ​​Polycom może zostać zatrzymany w zakresie wyceny 32–33 USD za akcję. Widzi Hewlett -Packard HPQ, -1.67%, Dell Inc. Dell, +0.13% i firma private equity Silverlake Partners jako potencjalne zainteresowane strony.

„To powiedziawszy, nie uważamy, że pozyskiwanie jest bliskie, biorąc pod uwagę potencjalnych nabywców (H-P, Silverlake, Dell) są obecnie w trakcie trawienia innych niedawno nabytych aktywów”-napisał.

Tandberg-Cisco Deal stawia Polycom w grze

Bangalore (Reuters) – CSCO Cisco Systems Inc.O Uwertura dla norwegii Tandberg TAA.OL stawia u.S.-oparte na Polycom Inc Plcm.O W grze, ponieważ jest to jedyna spółka publiczna pozostała na rynku wideokonferencji.

Analitycy twierdzą, że Polycom może również przyczynić się do sprzedaży jako groźba konkurowania z gigantem, takim jak Cisco. 1 października producent sprzętu sieciowego Cisco powiedział, że zawarł umowę na zakup Tandberga za 3 miliardy dolarów.

Polycom może być najlepszym zakładem dla firm, które chcą dotknąć szybko rozwijającego się rynku produktów konferencyjnych, o wartości około 2 miliardów dolarów w 2008 r. Cisco’Seers mogą również chcieć grać w nadrabianie zaległości, ponieważ kluczowy rynek o wysokim wzroście kończy się w ich rywalu’S okrążenie.

“Wideo stało się strategiczne i tam’jest ograniczonym miejscem do zagrania,” Analityk Piper Jaffray Troy Jensen powiedział. “Teraz, gdy Tandberg jest nabywany, być może przyspiesza ramy czasowe.”

“Polycom jest dla kogoś celem logicznego akwizycji,” Jensen dodał.

Polycom i Tandberg kontrolują trzy czwarte rynku produktów wideokonferencyjnych. Reszta rynku jest rozdrobniona firmami takimi jak Cisco, z produktami Telepresence, Hewlett-Packard HPQ.N i prywatnie utrzymywane ratunki, uzupełniając to.

W zeszłym tygodniu, dyrektor generalny Polycom, Robert Hagerty, powiedział Reuters, że firma może być celem przejęcia.

Analitycy stwierdzili, że Polycom trudno byłoby pozostać niezależnym, ponieważ Cisco stanowi poważne zagrożenie.

“Długoterminowe, to’trudno uwierzyć, że Polycom może konkurować jako samodzielna firma,” Morgan Keegan Analityk Tavis McCourt powiedział. “Oni’Prawdopodobnie należy ostatecznie połączyć się z dostawcą technologii.”

Firma private equity Silver Lake Partners, Hewlett-Packard, Alcatel-Lucent Alua.PA, Avaya Inc Avxx.UL i japońskie gigantki elektroniki konsumpcyjnej Sony Corp 6758.T lub Panasonic Corp 6752.Analitycy powiedzieli, że mogą być zainteresowane policom.

Trzy lub cztery lata później, Microsoft MSFT.O lub ibm ibm.N może również spojrzeć na Polycom, powiedział McCourt.

Silver Lake może być najbardziej prawdopodobne, ponieważ rozważał zakup Tandberga w zeszłym roku. Firma’Inwestycje obejmują Avaya i Skype.

Hewlett-Packard ma ograniczoną obecność na rynku konferencji wideo i jest graczem na wysokiej klasy rynku telepresencji z linią produktów Halo.

Ale firma faktycznie złoży ofertę na Polycom?

“Oni (Polycom) byliby bardziej skłonni do bycia sprzedawcą,” Jefferies & CO Analityk Bill Choi powiedział. “Pytanie brzmi, kto by je kupił i za jaką cenę?”

Sprzedaż będzie zależeć od ceny, ale Polycom może być zbyt bogato handlujący, aby można je było łatwo nabyć.

Polycom handluje 22 -krotnym zarobkami do przodu, podczas gdy Cisco zapłacił około 23 razy do przodu dla Tandberg, lidera rynku pod względem generowania przychodów. Polycom, w przeciwieństwie do Tandberga, ma również działalność głosową, nie uważaną za cenną jak wideo.

W oparciu o to, co Cisco płaci za Tandberg, czyli 3.1 razy sprzedaż w 2010 roku, Polycom może być wart 35 do 38 USD za akcję, jeśli Polycom’Jensen powiedział, że biznes głosowy jest uwzględniony.

Akcje Polycom handlowały 24 centów za 27 USD.18 wtorek rano na Nasdaq. W ciągu ostatnich sześciu miesięcy wzrosły o prawie 70 procent.

Zaleta Polycom, ale nie na długo

Na razie oczekuje się, że Polycom zyska z niepewności, jaką chmuruje partnerzy, klientów lub pracowników Tandberg Channel.

“Tradycyjny kanał audio/wideo będzie migrujący więcej w kierunku Polycom. Polycom mógł zbliżyć niektórych ze sprzedaży z Tandberg,” Piper Jaffray’S powiedział Jensen.

Partnerzy kanałów są zaniepokojeni niższymi marginesami podczas prowadzenia interesów z Cisco i faktem, że gigant sieciowy może wykorzystać swoje mięsień marketingowy do samodzielnego obsługi dużych ofert.

Polycom, którego kluczowi partnerzy to Microsoft, HP, IBM i Avaya, mogą również zyskać od tych, którzy mogą nie być skłonni do współpracy z Cisco. W tym samym czasie Polycom może również wprowadzić w życie partnerów Tandberga, takich jak HP i Siemens Siegn.DE, powiedzieli analitycy.

“Jeśli spojrzysz na Cisco’S konkurenci – i jest ich wiele – niektórzy są teraz partnerami z Polycom, a inni mogą ściśle zrównać się z Polycom,” powiedział Brian Nelson, menedżer portfolio dla AIM MID CAP CORE EACTION FUND w Invesco AIM. Invesco Aim jest piątym co do wielkości akcjonariuszem Polycom.

Polycom może wzmocnić swoje relacje z rywalizującym Cisco Juniper Networks Inc Jnpr.O, powiedział Nelson.

Korzyści mogą jednak być krótkotrwałe.

“Ich największy konkurent po prostu stał się o wiele większy,” Jefferies’ Choi powiedział. “Cisco może rosnąć, aby go zdominować. Mogą mieć ponad 70 procent udziału w rynku na drodze.”

Cisco może skończyć z większym kawałkiem ciasta, powiedział analityk Gartner Scott Morrison. “Ale ciasto powinno się rozwijać, więc nadal powinna być miejsce dla innych ludzi,” powiedział.

Oczekuje się, że rynek produktów wideokonferencyjnych ma prawie podwójnie do 3 USD.8 miliardów do 2013 r., Według Gartnera. (Edycja: Saumyadeb Chakrabarty i Deepak Kannan)

Kłopoty z przedsięwzięciem na spostrzeżenie Polycom to Plantronics

“krótki” konfiguracja wokół plantronics jest obecnie idealna. Kierownictwo ma podłogę od czasu zamknięcia umowy Polycom, obiecując 75 milionów dolarów synergii kosztów bez ujawniania kosztów tych synergii (zarówno utracone przychody, jak i koszty restrukturyzacji). Rzeczywistość jest teraz w środku, a dzięki Cisco krajobraz konkurencyjny istotnie po obu stronach plantronów’ biznes od czasu zamknięcia umowy policom. Nagle zespół zarządzający, który był przyzwyczajony do bilansu netto, otrzyma kurs awaryjny w zarządzaniu obciążeniami zadłużenia, a udział w rynku krwawienia. Ponadto ten zespół zarządzający postawił masowy zakład na Legacy Technology Player Polycom, który jest po prostu po złej stronie historii, gdy biura odsuwają się od drogich i dużych konfiguracji sali konferencyjnej i w kierunku otwartych planów/mniejszych sal konferencyjnych. Czynniki te pogarszają się jedynie faktem, że bezrobocie wyraźnie zbliża się do poziomu koryta. Plt’S Fate – jako dostawca słuchawek przedsiębiorstwa, wideokonferencje dla przedsiębiorstw i telefony przedsiębiorstwa – jest zatem nierozerwalnie związany z trendami bezrobocia.

Chociaż trudno jest zadzwonić do następnej recesji, wydaje się, że bardzo głupie wydaje się zasadniczo zwiększyć firmę zorientowaną na przedsiębiorstwo, aby kupić upadającą najwyższą linię, podczas gdy stopa bezrobocia ma 4 przed nią i zaczyna zaznaczać.

Straty udziału w rynku w obu firmach? Sprawdzać. Presje świeckie z powodu rosnącego przesunięcia na mobilne i zmiany w sposobie zaprojektowania biur? Sprawdzać. Presja cykliczna, gdy zjeżdżamy z poziomu bezrobocia? Sprawdzać. Wysoka dźwignia w firmie bez doświadczenia w zarządzaniu obciążeniami długu? Sprawdzać. Chińska konkurencja za pośrednictwem graczy takich jak Yealink? Sprawdzać. Znacznie większy konkurent w Cisco, zakłócający oba Twoje rynki końcowe? Sprawdzać. Bezsensowna wycena? Sprawdzać.

Plantronics Management nie ma doświadczenia w zarządzaniu dużym obciążeniem długu i wzniesienia się w celu zakupu starszego dostawcy sprzętu, który był nienawidzony przez rynki publiczne przed wykupem i został wypatroszony z góry w dół pod własnością PE. Plantronics tracił już udział w swojej branży zestawu słuchawkowego, ale przynajmniej miał solidny bilans netto, aby go wesprzeć. Teraz firma podwoiła się na rynkach końcowych, które będą doświadczać ciśnienia cyklicznego i świeckiego. Co najgorsze, ponieważ Plantronics zamknęła umowę dla Polycom, Juggernaut Cisco wykonał duże ruchy zarówno po stronie słuchawkowej, jak i telefonicznej na rynku, które mogą pogorszyć spadki w “Nowy” Plantronics. Teraz nie ma odwrotu i mocno wierzymy, że umowa plantronics na Polycom jest jedną z najgorszych opracowanych transakcji w historii.

Poznaj pannę młodą i pana młodego

The Bride: Polycom

Polycom był wrakiem pociągu przed umową Siris w 2016 roku. Według zgłoszeń publicznych (Polycom był przedmiotem obrotu pod symbolem PLCM), przychody z Polycom już spadły o 10% r/r przed umową Siris. Pod Sirisem krwawienie trwało. Szacujemy, że Polycom’roczne przychody były na południe od 1 USD.2b przed zamknięciem Sirisa na Polycom i spadł do ~ 1 USD.1b do czasu nabytych Plantronics nabył policom. Uważamy, że ciągła erozja najwyższej linii jest nie tylko funkcją presji konkurencyjnej i świeckiej na rynku telefonicznym (patrz więcej w niniejszym raporcie), ale jest również funkcją głodowania Siris Polycom poprzez agresywne cięcia SG i A w 18-miesięcznym okresie własności.

Na podstawie naszej analizy Siris obniżył prawie 120 mln USD SG i A na Polycom, podczas gdy był właścicielem firmy. Jest to oszałamiająca liczba i reprezentuje prawie ~ 25% podstawy SG i A przed zakupem Siris Polycom. Te synergie były wyraźne, ponieważ przychody nadal spadały w Polycom w ramach własności Siris. Ponadto rozmawialiśmy z byłymi pracownikami Polycom, którzy wskazali, że wiele z tych cięć pojawiło się na poziomie badań i rozwoju. Po tym, jak Siris wypatrzył już niesamowite ~ 120 mln USD kosztów z Polycom (~ 10% przychodów), Plantronics chce, abyśmy wierzyli, że mogą utrzymać cięcia i wyciągnąć przyrostowy 75 mln USD. Chociaż z pewnością uważamy, że jest to wykonalne, co oznacza to dla wydatków na badania i rozwój i ogólne wydatki na inwestycje w Polycom? Polycom jest już po niewłaściwej stronie historii – głodowanie go więcej tylko zniknie.

Naszym zdaniem Polycom’S Doświadczenie w ramach własności Siris uosabia negatywne stereotypy dotyczące branży wykupów. Firma PE weszła, agresywnie wypatroszona koszty, a Polycom flanował. Zamiast przekształcić firmę lub próbować poprawić statek, wydaje się, że Siris skupił swoje wysiłki po stronie kosztów Polycom. Biorąc pod uwagę Polycom’Pozycjonowanie technologii S, uważamy, że takie podejście zostało wprowadzone w błąd i że jako nowy właściciel Polycom, Plantronics pozostawał trzymającą przysłowiową torbę. Pod wieloma względami Siris’ Sprzedaż Polycom na Plantronics przypomina nam o sprzedaży sponsorów Par Pharmaceuticals na Endo Pharmaceuticals. Sponsor odszedł Rich, a Endp odszedł z czarnym okiem i ogromnymi problemami z długiem.

Uważamy, że ważne czytelnicy faktycznie rozumieją segmenty biznesowe leżące u podstaw policom. Polycom, choć publicznie, dostarczył następujący przegląd segmentu w ostatnim złożonym 10-K:

W szczególności, z (datowanych) ujawnień powyżej, uważamy, że aż ~ 80% przychodów z policom jest powiązanych “Grupy wideokonferencyjne” Systemy (uważamy, że przychody z systemów UC Group są bezpośrednio związane z wideokonferencją, a następnie uważa, że ​​biznes platformy UC jest pośrednio powiązany z wideokonferencją).

Rynek tych systemów wideokonferencyjnych jest niezwykle konkurencyjny, w tym znani gracze, tacy jak Cisco, Avaya, Blue Dżinsy, Huawei i Logitech (Logi), a także tani chińscy gracze, tacy jak Yealink. Eksperci branżowi, z którymi rozmawialiśmy, wskazali, że konkurencja cenowa jest intensywna w branży konferencji wideo. Źródła, z którymi rozmawialiśmy, wskazują również, że Yealink poczynił ogromne postępy. Chociaż kiedyś był postrzegany jako gracz niskiej jakości, jego technologia jest teraz postrzegana znacznie bardziej pozytywnie przez potencjalnych klientów. Uważamy tę dynamikę jako znaczącą negatyw dla Polycom, ponieważ z naszych kontroli branżowych wynika, że ​​firmy są coraz bardziej skłonne do przyjęcia technologii od mniej znanych marek. Polycom’Najlepszy zasób historycznie był prawdopodobnie jego marką, która była synonimem połączeń konferencyjnych. W miarę jak upstarts podnoszą swój profil technologii, Polycom’S szybko eroduje się kapitał marki.

Rynek wideokonferencji jest nie tylko konkurencyjny, ale uważamy, że ciasto na Polycom kurczy się. Na podstawie naszych połączeń z dyrektorami branży, Polycom specjalizuje się w bardzo wyrafinowanych i dużych instalacjach sprzętu do konferencji wideo. Nasze źródła branżowe wskazują, że systemy konferencji wideo Polycom mogą kosztować od 25 000 do 50 000 USD w zależności od złożoności. Przykład takiego systemu znajduje się poniżej:

Eksperci branżowi, z którymi rozmawialiśmy, wskazali, że te specyficzne systemy wysokiej klasy, w których Polycom najwyraźniej specjalizuje się. Zostało to przypisane niedawnemu trendowi “Otwarte biuro” Konfiguracja, która powoduje, że firmy oferują mniej dużych sal konferencyjnych w ramach planów biurowych. W rezultacie mniejsze sale konferencyjne są projektowane w nowych przestrzeniach biurowych (pomyśl, że firmy technologiczne wspierane przez VC w Bay Bay Area). Te mniejsze sale konferencyjne nie mogą funkcjonalnie pasować do dużych systemów-prezentacji sieci.

Porównaj poprzednią ofertę PolyCom od TigerDirect, która kosztuje prawie 30 000 USD z tą ofertą Yealink, która wydaje się bardzo podobna:

Chociaż z łatwością przyznajemy, że mogą istnieć różnice między systemem Polycom, a powyższym systemem Yealink, celem przykładu jest to, że na rynku znajdują się wyraźnie produkty wideokonferencyjne, które kosztują ułamek tego. Mówiąc najprościej, różnica cen między znalezionym przez nas systemem Polycom a powyższą jednostką Yealink jest ogromna i poważnie wątpimy, czy luka funkcjonalności jest bardzo szeroka, jak na koniec dnia. Te systemy są po prostu skomplikowane kamery internetowe związane z telefonami głośnikowymi – nie do końca nauk rakietowych w dzisiejszych czasach. Anegdotycznie słyszeliśmy również podczas naszych kanałów, że Cisco – który jest jednym z głównych graczy na rynku wideokonferencji – jest również bardzo agresywne pod względem cen, ponieważ jego głównym celem jest wprowadzenie stopy do drzwi z produktami intensywnie przepustowości (i.mi. systemy wideo) w celu przekonania firm do ulepszenia pojemności sprzętu do pracy w sieci.

Ponadto technologia wideokonferencji ewoluowała tak, że telefon komórkowy możesz bardzo dobrze czytać ten raport, bez modyfikacji, przeprowadzić proste konferencje wideo. Konferencje wideo ewoluowały istotnie, a ceny ogromnie spadły. Nawet CDW’własna strona oferty systemów Polycom pokazuje szeroką gamę cen (zaledwie 3000 USD do 16 000 USD). Ponieważ firmy tworzą mniejsze sale konferencyjne i technologie w niskiej poprawie, przewidujemy ciągłą zmianę mieszanki w Polycom’jest działem poza systemem, który pokazaliśmy powyżej i w kierunku systemów 3-5 000 USD.

Dowody na ten trend są jasne. Logitech, który podąża za dolnym końcem rynku współpracy wideo, zgłosił astronomiczną tempo wzrostu, podczas gdy Polycom się flądrował:

W kontekście Logitech stawia roczną stopę wzrostu w wysokości 39% w stałej walucie, co ma podstawę przychodów w wysokości 183 mln USD. Jest wyraźnie znacznie mniejszy niż Polycom (który po stronie wideo jest prawdopodobnie ~ 650-800 mln USD przychodów). Jednak biorąc pod uwagę logitech’S szybki tempo wzrostu, Uważamy, że firma’Wzrost współpracy wideo jest wyraźnym oznaką rosnącego przyjęcia tańszych systemów konferencji wideo. Dlatego spodziewamy się, że Polycom będzie nadal napotykać presję konkurencyjną zarówno po stronie wolumenu, jak i cen swojej branży wideo.

Wierzymy, że reszta Polycom’S. Business (~ 20-30%) jest w dużej mierze w telefonach stacjonarnych. Jak można się spodziewać, konkurencyjna dynamika w tym biznesie jest równie okropna. Yealink wszedł na rynek z bardzo agresywnymi cenami, a Cisco i Avaya są ogromnymi konkurentami na rynku telefonicznym. Ponadto uważamy, że linie stacjonarne w biurze stoją również w obliczu świeckich spadków, ponieważ więcej biur decyduje się na pozbawienie fizycznych linii stacjonarnych i zapewnianie pracownikom w 100% usługi tylko mobilne:

Zgodnie z recenzją Glassdoor poniżej, najwyraźniej nie jesteśmy jedyną jednostką, która postrzega umowę Polycom jako całkowitą obrzydliwość:

Pan młody: plantronics

Przed pozyskaniem Polycom, Plantronics miał zdrowy (Net Cash) Bilans. Jednak wzrost spowalnia, a pierwsza linia plantronics spada 3% w okresie TTM kończącym się 3/31/18.

Standalone Plantronics konkuruje na rynku utowarowienia. Specjalizuje się w profesjonalnych zestawach słuchawkowych do użytku przedsiębiorstwa. Z naszych rozmów z konkurentem (GN Store Nord, producent marki Jabra HEAadze), rynek zestawu słuchawkowego Enterprise przekształcił się w duopol, a Plantronics i GN Store Nord dzieli się około 85% rynku, a reszta rynku obejmowała fragmentaryczną grupę firm. Plantronics ma niewielką ekspozycję na rynek zestawu słuchawkowego konsumenckiego (~ 24% przychodów), ale działalność ta spadła z klifu (przychody z roku budżetowego spadły o 18% w branży konsumenckiej). Rynek zestawu słuchawkowego konsumentów jest również niezwykle konkurencyjny i naszym zdaniem prawdopodobnie ciągle przeciągają wyniki plantronics.

Na podstawie naszego przeglądu połączeń konferencyjnych Plantronics uważamy, że Plantronics koncentruje swoje wysiłki na rynku przedsiębiorstw. Sugerujemy, aby czytelnicy zwracają się do tej talii o przegląd PLT’S finansowe przed zamknięciem umowy Polycom.

Mimo że samodzielne Plantronics wydaje się obrotowe, aby skupić się na zestawach słuchawkowych przedsiębiorstw, w tym segmencie sprawy są nieznacznie lepsze. Wierzymy, że plantronics’segment przedsiębiorstwa S rośnie skromnie-być może w zakresie 2-3% w ramach mieszanego. Uważamy jednak, że GN Nord pobiera udział od plantronów w oparciu o względne stopy wzrostu. Ponadto wierzymy, że mniejsze noworaki weszły w przestrzeń z agresywnymi cenami:

Źródło: Model BAML dla zgłoszeń GN Nord, Plantronics SEC, nasze obliczenia dotyczące szybkości wzrostu

Podczas gdy drugi wykres powyżej jest przestarzały, uważamy, że straty udziału w rynku dla plantronics pogorszyły się dopiero od CY2015. Dochodzimy do tego wyniku, patrząc na GN Nord’S stopy wzrostu w porównaniu do plantronics (pierwszy wykres powyżej).

Uważamy, że powyższe wykresy pokazują wyraźny przypadek plantronii w najlepszym przypadku, że jest nieco hodowcą pod PKD, który traci udział w rynku z szybszym rosnącym rówieśnikami, takimi jak GN Nord (Jabra). Uważamy, że istnieje również cykliczna dynamika, która będzie wywierać nacisk na działalność w przyszłości.

Plantronics’ Wzrost przychodów konsekwentnie wykazywał ujemną korelację z bezrobociem. Zobacz wykres poniżej. Chociaż jest to nieco przestarzałe, jasne jest, że plantronics’ Segment przedsiębiorstwa wykazuje silnie ujemną korelację z bezrobociem. Nie powinno to być zaskoczeniem, biorąc pod uwagę, że firma generuje przychody, umieszczając zestawy słuchawkowe w Call Centers and Desk Prace.

Źródło: JPM Research on PLT

Uważamy, że ta sama korelacja ujemna prawdopodobnie będzie istniała w Polycom’S Rynki końcowe, biorąc pod uwagę oba w dużej mierze obsługujące klientów korporacyjnych. Uważamy również, że prawdopodobnie jesteśmy w stanie bezrobocia lub w jego pobliżu. Ostatni tyk. Jeśli te trendy będą się utrzymywać, uważaj na ogromny spadek dochodów z plantronów.

Ponadto dodano świecką presję na plantronics ze zwiększonego użycia “internetowy czat” Bugi pomocy, infolinia e -mail i zautomatyzowane (AI) Centra reagowania klientów. Wszystkie te czynniki są materialnymi wiatrem na temat wzrostu na rynku profesjonalnego zestawu słuchawkowego, ponieważ odnosi się on do centrów telefonicznych. Ten artykuł w The Economist przechodzi zmiany technologiczne, które wpływają na zatrudnienie call center na całym świecie. Ten wiatr prawdopodobnie będzie coraz bardziej wyraźny, gdy AI się poprawia.

W świetle tych dynamiki uważamy, że zarządzanie’S Decyzja o masowym wykorzystywaniu, podczas gdy bezrobocie dociera do korytów strukturalnych jest całkowicie błędne. Fakt, że dźwignia została zabrana do zakupu firmy o spadku najwyższej linii, jest naszym zdaniem jeszcze bardziej absurdalny.

Wreszcie, na temat plantronics, uważamy, że ta recenzja Glassdoor, która dotyczy bolesnego dotyczy Plantronics, jest przykładem problemów tej strony firmy:

Mów teraz lub na zawsze trzymaj swój pokój: wyłania się w domu Home Cisco

Jak już pokazaliśmy, małżeństwo ze strzelbą plantronics z Polycom wydaje. Wydaje się, że obie firmy tracą udział, stoją w obliczu poważnej konkurencji cenowej i problemów z innowacjami w wyniku niedostatecznego inwestowania w wzrost.

Jeśli to nie było wystarczającego powodu, aby postawić przeciwko temu połączeniu, przedstawiamy Wam do “HOMEWRECKER” że naszym zdaniem jest na szybkim torze, aby umieścić ostatni gwóźdź do trumny w brzydkim małżeństwie między Plantronics i Polycom – Cisco.

Cisco to juggernaut o wartości 175 mld USD w przestrzeni konferencji wideo/telefonii, która historycznie rywalizowała bezpośrednio z Polycom w przestrzeni współpracy wideo. Cisco uwielbia umieszczać drogie i złożone sprzęt wideo w biurach, ponieważ produkty te zużywają dużą ilość przepustowości, wymagając od firm inwestowania w Cisco’s Produkty networkingowe klejnotów koronnych. Cisco’S clout jest znaczny-nagradzany nagrody Noble, Joseph Stiglitz, zrzucił go z grupą innych firm technologii gospodarstwa domowego jako potencjał “monopole” naszego czasu. Nie trzeba dodawać, że jeśli jesteś mniejszą firmą walczącą z Cisco, życie prawdopodobnie będzie nieprzyjemne.

Cisco zrobił ogromny konkurencyjny plusk, który ma bezpośrednie implikacje dla Polycom zaledwie kilka tygodni przed zamknięciem Plantronics w umowie Polycom. W rzeczywistości Splash był tak głośny, że nie rozumiemy, dlaczego plantronics poszedł naprzód z okazją na Polycom.

W lutym 2018 r. Cisco zakończyło przejęcie firmy Broadsoft, firmy komunikacyjnej w chmurze. Ta umowa ma ekstremalne konsekwencje dla Polycom. Dzieje się tak, ponieważ Broadsoft historycznie był kluczowym partnerem integracji dla Polycom. Innymi słowy, gdy firmy wybierają Broadsoft do zarządzania potrzebami komunikacyjnymi, z kolei Broadsoft tworzy zalecenia/ma preferowaną listę dostawców dokładnie na to, czyje sprzęt zostanie zainstalowany w ramach zaangażowania projektu. Polycom był historycznie Broadsoft’S “Preferowany dostawca”.

Ten post na blogu zapewnia pomocny kolor na temat tego, dlaczego oferta Broadsoft ma znaczenie dla Polycom.

Ten post na blogu jest jeszcze bardziej szczegółowy i twierdzi, że 75% instalacji Broadsoft zostało skonfigurowanych przy użyciu linii Polycom:

W kontekście Broadsoft rzekomo ma najwyższy udział w rynku w zunifikowanej komunikacji w chmurze. Zauważ, że PF dla umowy Cisco, liczba ta jest jeszcze wyższa.

Tak więc jeden najważniejszy partner integracyjny dla Polycom właśnie związał się z jednym z Polycom’S najwięksi konkurenci – Cisco. Cisco ma kompletny pakiet konkurencyjnych ofert produktów, które może natychmiast podłączyć do Broadsoft’S Kanały dystrybucji. Jest to wyraźny negatywny dla Polycom i może spowodować erozję najwyższej jakości materialnej. Rozmawialiśmy z wieloma uczestnikami branży i jeszcze nie znaleźliśmy osoby, która nie postrzega powiązania Broadsoft/Cisco jako ogromnego negatywu dla Polycom. I to jest dodatek do dynamiki konkurencyjnej, którą już zidentyfikowaliśmy na rynku wideo i telefonicznym.

Po drugie, Cisco niedawno ogłosił, że wchodzi w zestawy słuchawkowe. Historycznie telefony Cisco zostały sparowane z słuchawkami producentów zewnętrznych – i.mi. Plantronics.

Jednak w ciscolive! Konferencja w Orlando w czerwcu 2018 r. Cisco ogłosiła, że ​​zapewni to własne zestawy słuchawkowe dla swoich telefonów. Historycznie telefony Cisco wymagały użycia słuchawek stron trzecich.

Co gorsza – Cisco wyraźnie stwierdził, że podstawą do tworzenia własnych słuchawek jest to, że użytkownicy telefonu mają problemy z słuchawkami stron trzecich. Biorąc pod uwagę, że Plantronics rzekomo ma ~ 40% udziału w rynku słuchawkowym przedsiębiorstw, można bezpiecznie założyć, że komentarz ten został przynajmniej częściowo skierowany na Plantronics.

W naszych połączeniach z ekspertami kanałów rozumiemy, że Cisco będzie bardzo agresywnie konkurować o cenę i po prostu robi wszystko, co w jego mocy, aby przejąć całkowitą kontrolę nad każdym elementem łańcucha wartości telefonii – z punktu końcowego współpracy/stacjonarności w ramach umowy Broadsoft, aż do słuchawek poprzez swoje ostatnie ogłoszenie przez ostatnie ogłoszenie ogłoszenia przez niedawne ogłoszenie. Na podstawie naszych połączeń oczekujemy, że Cisco będzie agresywnie wycenić, aby uchwycić większy udział w portfelu od swoich klientów.

Jeden ekspert kanału, z którym rozmawialiśmy, wskazał, że usłyszał historię Cisco niedawno oferującą zestawy słuchawkowe za darmo dla przyszłego dużego klienta, który chce kupić ~ 6000 telefonów.

Dlatego Cisco nie tylko pochodzi po stronie Polycom Newco Plantronics, ale także za firmą’S segment zestawu słuchawkowego E Enterprise.

Więc do tej pory musisz się zastanawiać, dlaczego na świecie Plantronics nabył Polycom w obliczu wszystkich głównych ruchów z Cisco w ciągu ostatnich kilku miesięcy?

Nie mamy świetnej odpowiedzi. Wiemy, że obecny dyrektor generalny Plantronics (Joe Burton) wcześniej pracował w Polycom. Być może myślał, że ma wyjątkowy wgląd w firmę. Nawet z tym wglądem, dlaczego ktoś miałby wykorzystywać Polycom po tym, jak Cisco ogłosił swoją ofertę na Broadsoft.

Jednym z potencjalnych powodów, dla których Burton mógł być tak chętny do zakupu Polycom, może być jego struktura motywacyjna odszkodowania.

W roku budżetowym17 (zakończony 3/31/17) zauważamy, że Burton’S Bonus motywacyjny był powiązany z dochodami operacyjnymi nie-GAAP. Jednak w roku budżetowym18 (zakończone 31.01.18 – tuż przed zamknięciem umowy Polycom), Burton’Pakiet kompensacyjny S został zmodyfikowany, a część motywacyjna była wcześniej powiązana z dochodami operacyjnymi. Nie trafił w swój cel dochodów w roku budżetowym 18 (zakończył 3/31/18), ale zastanawiamy się, czy zarząd mógł dać Burtonowi zachętę do odszkodowania do wzrostu dochodów, które doprowadziły go do zakupu Polycom.

Z dokumentów proxy nie jest jasne, czy PLT dostosowuje CEO’S Wypłata. Przypis na P45 z FY18 definiuje “Przychód netto” Jak “miara przychodów uzyskanych ze sprzedaży wszystkich naszych produktów na rynki biznesowe i konsumenckie, netto wszelkich odliczeń, takich jak rabaty, zwroty lub inne korekty, które należy wziąć pod uwagę w stosunku do tych przychodów.” Z tej definicji nie jest jasne, czy firma rozebrnie M&A, aby dotrzeć do CEO’S Poziomy kompensacji motywacyjnej. Tak czy inaczej, zakładamy, że znacznie zwiększając wartość przedsiębiorstwa spółki, CEO prawdopodobnie będzie kłócić. Ta dynamika tworzy kolejną zachętę dla dyrektora generalnego do zamknięcia błędnej umowy.

Niezależnie od logiki, bardzo trudno jest nam zrozumieć, w jaki sposób ktokolwiek uważał za mądrze, aby założyć firmę z taką samą i słabą pozycją na rynku jak Polycom. Szczególnie po tym, jak Cisco wykonał ruch (Umowa Broadsoft została zamknięta przed Plantronics ogłosząca umowę Polycom).

Uważamy, że głównym powodem, dla którego rynek był tak nieświadomy umowy Plantronics/Polycom, jest to, że strona sprzedaży – składająca się z Northland i Sidoti – nie zadała odpowiednich trudnych pytań. Na przykład w Październik 2017 r, CEO Plantronics został zapytany o konsekwencje umowy Cisco/Broadsoft. Jego odpowiedź jest podana poniżej:

Na Cisco-Broadsoft tak naprawdę nie powinno to na nas wpływać. Otrzymaliśmy świetne relacje z obiema firmami i to powinno być kontynuowane. Osobiście nie boję się zobaczyć ruch. Wydaje się, że to świetna wygrana dla obu firm.

Źródło: Bloomberg Q2 2018 Plantronics Zarobki Transkrypt Call, 31.1017

Biorąc pod uwagę, że Plantronics była w tym czasie firmą Pureplay Head Zespół, oświadczenie CEO wydaje się być dokładne. Trudno sobie wyobrazić, w jaki sposób umowa Cisco/Broadsoft miałaby negatywne konsekwencje dla producenta zestawu słuchawkowego PurePlay. Jednak migaj naprzód do marca 2018 r. I żaden analityk ze strony sprzedaży nie zapytał CEO, czy Polycom został materialnie upośledzony w wyniku powiązania Cisco/Broadsoft. Podobnie, żaden analityk nie poprosił jeszcze firmy o zajęcie się wejściem Cisco w zestawy słuchawkowe.

Być może było to desperacja, aby próbować uruchomić relacje kanałów, ale taki ruch raczej nie zrobił, aby pomóc połączonej firmie, biorąc pod uwagę, ile mocy Cisco teraz poleca na rynku na najwyższym poziom. Ponadto synergie między zestawami słuchawkowymi a telefonami mają sens, Ale biorąc pod uwagę większość Polycom’S. Business to współpraca wideo, bardzo trudno nam zobaczyć, jak wiązanie producenta zestawu słuchawkowego z producentem współpracy wideo ma dowolne implikacje kanałów materialnych.

Wycena

Uważamy, że Avaya jest najlepszym kompozycją “Newco” Plantronics, ponieważ konkuruje na bardzo podobnych rynkach. Avaya twierdzi, że jest graczem nr 1 w Contact Center Communication Services i gracza nr 2 w zunifikowanej komunikacji. Chociaż brakuje zestawów słuchawkowych, jest większy w telefonach i jest również obecny w konferencji wideo, więc dynamika popytu na rynku końcowym między Avaya a Plantronics jest bardzo podobna.

Postreorg Avaya ma obecnie ~ 5 mld USD TEV i według Northland wygeneruje 750 mln USD EBITDA w FYE 9/30/19 (przy użyciu szacunków Bloomberg). To stawia Avaya’s wycena na około 6.7x 9/30/19 EBITDA. Porównaj to z plantronics. Oceniamy obecny TEV Plantronics (który nie został jeszcze zaktualizowany na ekranach Bloomberg) za około 4 USD.5b. Northland szacuje, że Plantronics wygeneruje około 497 mln USD EBITDA w roku budżetowym 2020 (3/31/20, więc w przybliżeniu porównywalny okres z figurą Avaya). Chociaż uważamy ten numer bardzo mało prawdopodobny, będziemy go uruchomić w celu porównania wyceny. Szacunki Northland przyniosły plantronics na ~ 9x FY20 EBITDA szacunki i prawdopodobnie bliżej 9.5x na naprawdę porównywalnym okresie z 9/30 roku podatkowym zakończonym Avaya.

Northland’Szacunki S dla plantronów również wydają się nieosiągalne. Tak czy inaczej, Po co płacić ~ 40% premii wyceny za plantronics, gdy jego najlepszym rówieśnikiem jest Avaya o 6.7x ev/ebitda?

Zachęcamy czytelników do spojrzenia na Northland’Model S PLT. W szczególności Northland przyjmuje kwartalne przychody w Polycom Division Stay Flat na 270 mln USD na kwartał w roku budżetowym 19 i FY20. Wydaje nam się to dla nas całkowicie nonsensowne. Jak przypomnienie, Polycom się kręci. Nie jest możliwe, że firma-obecnie stojąca w obliczu dodanych wiatrów z umowy Cisco/Broadsoft-widzi swoje przychody z płaskich linii, szczególnie w miarę obniżki kosztów za zarządzanie po latach Siris Slashing.

Podobnie Northland zakłada, że ​​plantronics’ Konsumenci pozostaje płasko – po tym, jak segment spadł o prawie 20% r. Podobnie uważamy tę dynamiczną nieprawdopodobną.

W branży zestawu słuchawkowego Enterprise Northland wydaje się modelować firmę na 2.5% tempo wzrostu w przyszłości. Ponownie, bardzo wątpimy, że jest to możliwe, biorąc pod uwagę, że a) istnieje rosnąca konkurencja ze strony GN Nord, Cisco (nowy wpis), a mniejsi uczestnicy, B) Bezrobocie prawdopodobnie w górę wchodzące w górę do CY2019/20 oraz C) Presja świecka ze strony biur AI/Automation/Web HELSI. Więc po prostu widzimy Northland’S szacunki jako nieosiągalne.

Na wycenę wielokrotnie patrzymy na kilka czynników. Po pierwsze, podczas publiczności, Polycom handlował na ~ 8 -krotnie wycofującym się EV/EBITDA. Możesz to zobaczyć, ciągnąc historyczne mnożniki handlowe dla Polycom. Ponadto, gdy Plantronics nabył Polycom, zapłacił około 8.2x kończący się EV/EBITDA (Wartość wartości przedsiębiorstwa wynosiła 2 mld USD, a końcowa EBITDA w momencie transakcji wynosiła około 240 mln USD – patrz na tę pokład). Można śmiało powiedzieć, że Polycom to “8x EBITDA” Biznes – w najlepszym razie.

Polycom reprezentuje około 240 mln USD Pro Forma Plantronics. W tym samym okresie Plantronics samodzielny wygenerował około 183 mln USD EBITDA. Używamy plantronów’ “skorygowana” Liczby, mimo że nienawidzimy dostosowanej EBITDA i uważają, że ta firma jest agresywna wraz z korektami.

Korzystając z tych figur, wiemy, że “Polycom” strona domu stanowi 57% jednostki pro forma. Plantronics “klasyczny” (I.mi. zestawy słuchawkowe) reprezentuje ~ 43% jednostki pro forma. Rynek wydaje się całkowicie ignorować ten policom’S EBITDA obejmuje ponad połowę Newco’s ebitda w cenie spółki, biorąc pod uwagę, że Newco handluje na ~ 10.5x ev/ebitda.

Wykazaliśmy już, że Polycom jest niezwykle słabo ustawiony i po niewłaściwej stronie historii. Oczekujemy: a) Polycom straci 20% objętości przez YE2020, ponieważ Cisco przesuwa zamówienia Broadsoft z Polycom i Cisco, B) Plantronics, aby stracić 20% objętości przez YE2020, ponieważ Cisco umieszcza własne słuchawki obok swoich telefonów.

Jak osiągnąć te liczby? Po stronie Polycom Broadsoft rzekomo reprezentował 75% wszystkich instalacji Polycom. To oczywiście reprezentuje bazę instalacyjną, ale zakładamy, że blisko 100% nowych instalacji Broadcom przejdzie z Polycom do Cisco. Prawdopodobnie wygeneruje to co najmniej 10% rocznych wiatrów przychodów. Po stronie plantronii trudno jest obliczyć wiatr z Cisco’S Wpis, ale zauważamy, że Plantronics pozostaje graczem na rynku nr 1 na rynku, więc będzie to jedyny podział na Cisco, a także dla mniejszych uczestników niższych kosztów. W kontekście Cisco podobno ma udział w rynku w telefonach PBX z 33% udziałem i udziału w rynku w telefonach IP z 35% akcją. Zakładając, że plantronics dzieli rynek zestawu słuchawkowego dla telefonów Cisco równomiernie z Jabra, istnieje co najmniej ~ 17 punktów udziału w Plantronics, aby przekazać, ponieważ Cisco umieszcza własne słuchawki w przyszłości. Anegdotycznie słyszeliśmy, że plantronics ma większy udział w telefonach Cisco niż Jabra, więc uważamy, że 17% to podłoga strat akcji w Plantronics.

Dlatego uważamy, że 10% najwyższej klasy erozja jest wysoce prawdopodobna dla firmy przechodzącej od udziału w rynku nr 1 do nagle konkurujących z Cisco, która-jak wierzymy-może nawet rozdawać słuchawki za darmo. Oczekujemy również ciągłej presji w 25% plantronów’ biznes, który jest zorientowany na konsumenta.

Zauważamy również, że pośród brzydkiej dynamiki konkurencyjnej Plantronics obiecał inwestorom, że obniży kolejne 75 milionów dolarów kosztów z już kruchego Polycom, który może również ważyć Polycom’s najwyższej linii. Aby dojść do nowej normalnej EBITDA, udzielamy im uznania za oszczędności kosztów, a następnie po prostu zabierzemy poszczególne firmy’ marginesy brutto i zastosuj je do strat objętościowych, których oczekujemy z góry.

Cenimy samodzielne Polycom na 8x EBITDA, ponieważ w tym miejscu rynek historycznie cenił firmę i jest również poziomem, na którym Plantronics nabył firmę. Podczas gdy rynek historycznie ceniony plantronics samodzielny w zakresie ~ 10-12x eV/ebitda, uważamy, że część tej wyceny była powiązana z plantronics o bilansu netto i oczywiście istniała premia wycena przyznana za wcześniej dominującą pozycję rynkową. W związku z tym docenimy samodzielną plantronics na niskim końcu zakresu przy 10x EBITDA. Uznamy za 75 milionów dolarów synergii, ale przyjmiemy 15 milionów dolarów kosztów bieżących, aby osiągnąć te synergie. Doceniamy komponent synergii EBITDA na średnią ważoną wielokrotność policom/plantronics. Nasza matematyka ceny docelowej jest poniżej:

Źródło: Nasza analiza

Zauważamy, że jeśli rynek dojdzie do poglądu, a Avaya i Plantronics powinni być traktowane i oglądane podobnie, wówczas nasze dane są jeszcze większe wady. Avaya handluje poniżej 7x EBITDA – jeśli zastosujesz to wiele do powyższych danych, osiągniesz docelową cenę 90% poniżej bieżącej ceny akcji.

Jeśli chodzi o katalizatory: uważamy, że zapasy plantronics są już daleko oddechowe. Podejrzewamy, że inwestorzy wydarzenia wzbudzili wzrok numer „6 USD EPS”, który został wysunięty przez firmy sprzedawane, takie jak Northland, a następnie zastosowali 15-krotną wielokrotność, aby uzyskać cenę docelową w wysokości 90 USD na plantronics. Wykazaliśmy już, że zdaniem liczby Northland są zasadniczo nieosiągalne. Ryzyko/nagrodę było również znacznie korzystniejsze, gdy umowa została początkowo ogłoszona (sprawa 90 USD „Upside” w porównaniu z ceną 55 USD, w porównaniu z dzisiejszą sprawą 90 USD „Upside” w porównaniu z ceną ~ 78 USD). Biorąc pod uwagę niedawne obniżenie Sidoti, oczekujemy, że inwestorzy już ponownie oceniają ryzyko/nagrodę na tych poziomach i prawdopodobnie będą podejmować zyski w nadchodzących kwaterach. Ponadto, choć w pełni oczekujemy standardowej „Magia M&A” pod względem wczesnych wyników połączonej firmy, uważamy, że do końca roku brzydkie trendy w firmie staną się bardziej widoczne, powodując, że więcej funduszy zorientowanych. Jeśli bezrobocie zacznie się zbierać, spodziewamy się, że inwestorzy również zaczną szybko wychodzić.

Ponadto uważamy, że ten artykuł może zwiększyć świadomość plantronów. Biorąc pod uwagę, że akcje są bardzo łatwe do pożyczenia z bardzo płynnym rynkiem opcji i prawie nie krótkie odsetki, spodziewamy się, że inwestorzy, którzy chcą dodać krótką ekspozycję, postrzegają Plantronics jako atrakcyjny kandydat do zwarcia.

Wniosek

Uważamy, że nabycie Polycom przez Poltronics jako jedną z najgorszych umów, jakie kiedykolwiek widzieliśmy. Naszym zdaniem Plantronics nie powinien był nabyć Polycom. Było milion lepszych wykorzystania kapitału niż wykorzystywanie i podwojenie starszych sprzętu technologicznego. Co gorsza, Polycom był głodowany podczas własności Siris, w wyniku czego nie trafił kluczowych cykli innowacji. Plantronics’ Planowanie kontynuowania cięcia kosztów będzie tylko zaostrzyć ten problem.

Samo wydaje nam się, że nabycie Polycom przez Polycom było strasznym pomysłem. Jednak zmiany w strategicznym krajobrazie w 2018 r. Mają całkiem okropną ofertę i, naszym zdaniem, zamieniają ją w potencjalnie bardzo poważny problem. Cisco’Ostatnie przejęcie Broadsoft jest okropne dla Polycom i nie ma innego sposobu, aby go wyciąć. Polycom traci dostęp do kluczowego partnera integracyjnego, który zbudował swoją działalność.

Po stronie zestawu słuchawkowego Cisco’Wejście do zestawów słuchawkowych jest okropne dla plantronics, ponieważ plantronics był już dawcą udziału w rynku, a ten trend może przyspieszyć. Cisco jest dominującym graczem w telefonach i historycznie miał znaczące partnerstwo z Plantronics. Teraz idzie samotnie. Nie ma możliwości interpretacji jako nic oprócz materialnie niedźwiedzia dla plantronów.

W ciągu najbliższych kilku kwartałów widzimy 70-90% minusów akcji PLT’ Umowa za Polycom była słabo pomyślna i źle pomyślana. Krótkie zainteresowanie