في أقل من ثلاثة أشهر ، نمت Yearn Finance من مجمع ائتماني غامض نسبيًا إلى واحدة من القوى الدافعة الرئيسية وراء سوق DeFi الذي تبلغ قيمته 670 مليون دولار (أكثر من مليار دولار في ذروته) وهي في قلب الاتجاه الأكثر سخونة في العالم صناعة اليوم – زراعة الغلة. زراعة المحاصيل). سيطر Yearn على الزراعة الإنتاجية بشكل مقنع لدرجة أن البعض قدم رمزها ، YFI ، مثل مؤشر الزراعة الإنتاجية (مؤشر الزراعة الإنتاجية). ولكن مع مثل هذا الارتفاع المفاجئ ، من المفيد التفكير في القضايا المعقدة المتعلقة بالقيمة والتأثير والمخاطر والفرص المتاحة لـ Yearn في المستقبل. حان الوقت للكشف عن أحد أكثر بروتوكولات DeFi تعقيدًا في السوق.
ولادة وازدهار YFI
حتى 16 يوليو ، كان Yearn عبارة عن مجمع إقراض بسيط من DeFi مصمم لتحسين عوائد المستخدمين. كان لديه 8 ملايين دولار في الأصول تحت الإدارة ، ومنذ ذلك الحين إطلاق في يناير حصل على إجمالي 10.58٪ سنويًا من أرباح مزودي السيولة لديه. لكن الأهم من ذلك ، أنه لم يكن لديه رمز.
تغير كل ذلك في اليوم التالي ، 17 يوليو ، عندما نشر مؤسس yearn.finance أندريه كوني منشور مدونة سيئ السمعة بعنوان “YFI”. في محاولة لنقل التحكم في بروتوكول yearn.finance إلى مستخدميها ، طورت Cronje خطة للمستخدمين لإدارة YFI من خلال توفير السيولة لمجمعات Curve و Balancer. قد يكون هذا أول إطلاق صادق حقًا منذ سنوات عديدة لم يخصص فيه كروني رموز YFI لنفسه ، متخليًا عن أي جولات من التمويل أو الرموز المميزة للمستشارين أو العروض الأولية أو أي شيء آخر. تم توزيع جميع رموز YFI على مستخدمي بروتوكول العام المالي.
وبعد مرور شهرين ، تبلغ قيمة العملة التي يُفترض أنها “عديمة الفائدة تمامًا” 670 مليون دولار وتدير “آلة زراعية على نطاق صناعي” بحجم 770 مليون دولار (في ذروته ، ما يقرب من مليار دولار). وقام بطباعة النقود لحاملي التوكنات التي تساوي قيمتها 20 مليون دولار في السنة.
التصنيع المحصول الزراعة
منذ زمن طويل (في الواقع ، منذ حوالي ثلاثة أشهر) ، أطلق كومباوند برنامج تعدين السيولة وأطلق هواية المضاربة التي أطلق عليها الكثيرون ثورة DeFi الزراعية. ببساطة ، يشير تعدين السيولة إلى عملية توزيع الرموز على المستخدمين لاستخدام البروتوكول. الهدف من تعدين السيولة هو توزيع السيطرة على البروتوكول ودفع اعتماده. صاغ المجتمع مصطلح “الزراعة الإنتاجية” عن طريق القياس بين المستخدمين الذين يستثمرون في البروتوكول للحصول على الرموز ، مع المزارعين الذين يعملون في الحقول للحصاد.
في الأسابيع التي تلت إطلاق التعدين المركب ، كانت Yield Farming بسيطة جدًا. أنت تستثمر رأس مالك في أحد البروتوكولات العديدة التي تقدم حوافز مقابل السيولة والبدء في كسب الرموز المميزة. كانت هذه المرحلة الأولى من الزراعة المحصولية مماثلة للمزارعين اليدويين. يحتاج المستخدمون إلى تحديد وفهم كل استراتيجية قبل إدخال رأس المال يدويًا. ولكن مع إطلاق المزيد من البروتوكولات لبرامج تعدين السيولة وأصبحت الزراعة الإنتاجية أكثر تعقيدًا ، أصبحت العملية تستغرق وقتًا طويلاً بالنسبة للعديد من المستخدمين للمشاركة. بالإضافة إلى ذلك ، عندما ارتفعت أسعار الغاز بشكل حاد بسبب الازدحام في سلسلة Ethereum blockchain ، توقف العديد من “المزارعين” الصغار عن ممارسة الزراعة الإنتاجية. كل ذلك تغير عندما بدأ التمويل العام الإصدار 2 (الإصدار الثاني) من بروتوكوله ، وتقديم yVaults.
الطريقة الأكثر فاعلية للتفكير في yVaults هي تخيل سوق ذي اتجاهين حيث يكون مقدمو رأس المال في جانب وصناع السياسات من ناحية أخرى. يخصص مؤلفو الإستراتيجيات رأس المال للمستخدمين ، ويختار مقدمو رأس المال الاستراتيجيات التي يريدون استخدامها. تعمل الإستراتيجيات على أتمتة الزراعة الإنتاجية للمستخدمين. مع إطلاق yVaults ، يمكن للمزارعين المحتملين الآن ببساطة إيداع أموالهم في yVault وسيتم تخصيص رأس مالهم تلقائيًا لأفضل الاستراتيجيات المتاحة. لا تقلل الخزائن فقط من المخاطر التي يواجهها المستخدمون الذين يحاولون فهم الاحتمالات المختلفة لـ Yield Farming ، ولكنها أيضًا تخفف مخاوفهم بشأن رسوم الغاز من خلال مشاركتها مع مقدمي رأس المال الآخرين في المجمع. نتيجة لذلك ، نمت Yearn.finance لتصبح أكبر مشروع Yield Farming في الصناعة ، حيث تقوم بما كان في السابق نشاطًا تجاريًا يمكن للمستخدمين ذوي الخبرة فقط المشاركة فيه. لقد استغرقت البشرية أكثر من عشرة آلاف سنة لتنتقل منها زراعي إلى العصر الصناعي. استغرق الأمر DeFi أسبوعين..
آلة التدفق النقدي
YFI ليس مشروعًا سهلاً. لديها منتجات أساسية Earn (تحسين الإقراض) و Vaults (تحسين الزراعة الإنتاجية) ، بالإضافة إلى العديد من المنتجات المختلفة في خارطة الطريق الخاصة بها في التأمين وتداول الأسهم والرافعة المالية ورأس المال الاستثماري والتصفية. بالإضافة إلى ذلك ، لا يزال هذا النموذج الرمزي في مرحلة التطوير بمساعدة شركتي الاستشارات Delphi Digital و Gauntlet. ومع ذلك ، من المهم أن نفهم كيف تجني YFI الأموال حاليًا من منتجيها الرئيسيين ، Earn و Vaults ، حيث يمكن أن توفر نظرة ثاقبة لمستقبلها (اقتصاديًا).
الاقتصاد بسيط. تفرض YFI رسوم دعم (إنتاجية) للغاز بنسبة 5٪ من رأس المال الذي تديره ، ورسوم سحب بنسبة 0.5٪ إذا قام المستخدمون بسحب رأس مالهم. تُطبق رسوم السحب على منتجات Earn و Vaults ، بينما تنطبق رسوم الأداء على منتجات Vaults فقط. على وجه الخصوص ، مع الخزائن ، يتم فرض رسوم أداء في كل مرة يحدث فيها “حصاد” (بيع الأصل المعالج مرة أخرى للأصل الأساسي). بعد الاعتماد يب -36, التي حددت أن Yearn سيستخدم جزءًا من مكافآت النظام (العمولات) كرأس مال تشغيلي ، تم إرسال 100٪ من مكافآت النظام إلى خزنته بتوقيعات multisig. تحدد YIP أنه يجب على الخزانة الاحتفاظ بخزن مؤقت يعادل 500،000 دولار أمريكي ، مع وضع جميع المكافآت الفائضة المخصصة لصندوق الاستثمار اليمني في مجمع إدارة.
في غضون أسبوع من التنفيذ ، جمعت وزارة الخزانة بالفعل أكثر من 463000 دولار من العائدات ، أو ما يزيد قليلاً عن 21 مليون دولار من حيث القيمة السنوية. مع القيمة السوقية البالغة 390 مليون دولار في ذلك الوقت ، فإن هذا يعني أن نسبة السعر إلى المبيعات تبلغ حوالي 20 مرة ، والتي لجميع المقاصد والأغراض يمكن أيضًا اعتبارها نسبة السعر إلى الأرباح ، بالنظر إلى أن البروتوكول يحتوي على لا توجد تكاليف تتجاوز ما تحصل عليه من خزينتها.
تعني نسبة السعر إلى الأرباح العكسية YFI أنه إذا كان جميع حاملي YFI قد حصلوا على حصة ، فسيحصلون على حوالي 5 ٪ من العائد السنوي (فقط حاملي YFI المشاركين في تجمع حوكمة الشركات يتلقون تدفقات نقدية). منذ المجمع يستضيف حاليا حوالي 12٪ YFI (نسبة كبيرة يتم وضع YFI في مجمعات أخرى) ، يتلقى أعضاء YFI حوالي 40 ٪ عائد سنوي ، مما يعني أن نسبة PE 2.4 مرة. من الأفضل فهم هذه النسب على أنها نطاق. في الوقت الحالي ، يحصل حاملو YFI المشاركون في تجمع الإدارة على 40٪ عائد سنوي تقريبًا ، ولكن إذا رهان الجميع ، فسيحصلون على حوالي 5٪ عائد سنوي. يمكن اعتبار 5٪ حدًا أقصى بناءً على السعر الحالي وربح كل توكن.
حركة السوق
كانت استراتيجيات Yearn’s Yield Farming ناجحة للغاية لدرجة أنها بدأت في تحريك الأسواق بجدية. من المهم أن نفهم أن Yearn’s Vaults لا يعمل على أتمتة إستراتيجيات المستخدم فحسب ، بل يعمل أيضًا على مواءمة هذه الاستراتيجيات. لذلك ، بدلاً من أن يبيع بعض المستخدمين الرموز المميزة عند معالجتها ، وبعض المستخدمين يحتفظون برموز لأنهم يفضلون حجب أو عدم الدفع مقابل الغاز ، فإن جميع مستخدمي yVault يفعلون شيئًا واحدًا. وعندما يكون هذا الشيء هو البيع المنهجي للعملات المخمرة ، يمكن أن يكون له تأثير كبير على الرموز المميزة المخمرة الأساسية نظرًا لأصول Yearn الخاضعة للإدارة. أحدث مثال هو CREAM ، وهو بروتوكول إقراض لامركزي مبني على قمة Compound ، والذي أطلق مؤخرًا تعدين السيولة. من اللحظة إطلاق أقبية YFI ، نمت الخزنة بشكل منهجي CREAM وباع أرباحًا لمؤسسات YFI إضافية. في الأساس ، تستفيد الاستراتيجية من مضاربي CREAM الذين يدرجون رموز CREAM المكتسبة حديثًا ويعيدون توجيهها إلى YFI.
يوضح مستودع yCRV أدناه كيف تبدو هذه العملية من الداخل. توجد بعض الاختلافات عن هذا المستودع ، لكن المنطق العام هو نفسه. استبدل yCRV بـ YFI و YFII بـ CREAM وسيبدو الشكل مشابهًا جدًا.
مع نمو تبني yVaults ، ستجمع Yearn نسبة مئوية متزايدة من إجمالي الأرباح من جميع “فرص الزراعة” الأكثر ربحية طالما استمر الاتجاه. ثم السؤال الذي يطرح نفسه ، هل هو مستدام.
الاستدامة
السبب الرئيسي وراء قدرة Yearn على توليد مثل هذا التدفق النقدي الكبير في الوقت الحالي هو أن العائد كبير جدًا متوسط. الغلة عالية لسبب ما. إنه مرتفع لأنه مدعوم بسحر المضاربة بالبروتوكولات مع برامج تعدين السيولة. السبب الذي يجعل “المزارعين” يحصلون على “عوائد” في نسب من ثلاثة أرقام أو أكثر هو أن المضاربين يواصلون شراء الرموز الجديدة في البورصات. ببساطة ، يدفع المضاربون ثمن “المحاصيل” التي يحصل عليها “المزارعون”.
من غير الواضح إلى متى سيستمر جنون الزراعة الإنتاجية. قد يستمر هذا إلى ما بعد العام المقبل ، أو قد ينتهي بين عشية وضحاها. ومع ذلك ، بمجرد أن تنحسر الفائدة ، سيحتاج حاملو الرموز إلى إيجاد المزيد من مصادر المال. قد يكون هذا بسبب زيادة في الأصول المُدارة للتعويض عن “عوائد” منخفضة أو منتجات إضافية لتوفير مصادر دخل بديلة لنظام Yearn. نفس القدر من الأهمية بالنسبة لحاملي رموز YFI هو معدل الاستخدام الحالي لـ Yearn. تعني رسوم الأداء البالغة 5٪ في Yearn أعلى استخدام بين جميع بروتوكولات DeFi. قد يكون هناك ما يبرر العمولة بالنظر إلى القيمة التي يوفرها Yearn لمقدمي رأس المال ، لكن هذا ليس ضمانًا. حتى Cronier نفسه يعتقد أن حاملي رمز YFI لا يمكنهم ببساطة الحصول على إيجار من مقدمي رأس المال..
بالإضافة إلى ذلك ، في ظل النظام الحالي ، لا يدفع Yearn لمؤلفي الإستراتيجيات. يبدو الأمر كما لو أن شركة إدارة الأصول لم تدفع لمديري محافظها. إلى الحد الذي تعمل فيه Yearn كمنصة لا مركزية لإدارة الأصول (والتي بعض مقارنة بمنصة التحكم الآلي غير الموجهة / القائمة على المراجحة) ، سيتعين عليها في النهاية تعويض صانعي الإستراتيجيات ، مما يؤدي إلى ارتفاع التكاليف.
وجهات نظر YFI
ربما لا توجد مشاريع, اكثر ملائمة لتعكس نمو زراعة الغلة من YFI. السوق المشتركة قصيرة الأجل لشركة YFI هي السوق المشتركة لزراعة العائد ، والتي توفر حاليًا 7.3 مليون دولار في شكل مكافآت سيولة على أساس يومي. وهذا يعني معدل سنوي قدره 2.6 مليار دولار وأقوى رياح خلفية لشركة YFI..
ومع ذلك ، في حين أن YFI هي الشركة الرائدة حاليًا في الزراعة الإنتاجية ، فهي ليست الوحيدة التي تقاتل من أجل كعكة المحصول. ليس فقط عدد قليل (غالبًا ما يكون مشكوكًا فيه) من YFI قد وصل إلى السوق ، ولكن أيضًا مجمعات جديدة من Yield Farming مثل APY التمويل, ومنصات إدارة الأصول مثل مجموعة V2, مما سيزيد من المنافسة. بالإضافة إلى ذلك ، كما ذكرنا سابقًا ، لن يستمر العائد الحالي من Yield Farming إلى الأبد. سيتوقف المضاربون في النهاية عن شراء أكبر عدد ممكن من الرموز الجديدة ، مما يؤدي إلى انخفاض العوائد. في حين أن الإطلاق الناجح للتأمين المخطط لشركة Yearn ، والمنتجات المتداولة في البورصة والرافعة المالية ومنتجات التصفية يمكن أن تنوع تدفقات إيرادات YFI وتوفر قيمة الخيار لأصحاب YFI.
تظل YFI واحدة من أكثر التجارب إثارة في الحوكمة اللامركزية حتى الآن. لقد أدى الإطلاق العادل لـ YFI إلى إنشاء مجتمع كبير ومتنوع ومتحمس من الأشخاص المهتمين جدًا بنجاح البروتوكول. بفضل احترافية Cronier وقيادتها ، تعد معدلات إطلاق منتجات Yearn مثيرة للإعجاب. هناك عدد قليل جدًا من البروتوكولات التي تطلق منتجات جديدة بسرعة Yearn. ومع ذلك ، في حين أن Yearn تعمل بشكل جيد نسبيًا في هذه المرحلة ، فإن المنافسين يدخلون السوق ، وييرن على وشك إطلاق العديد من المنتجات الجديدة ، فإن المخاطرة بعيدة عن الصفر. ستظهر الأشهر القادمة ما إذا كان هذا المجتمع الناشئ يمكنه الاستمرار في سحره وإفادة جميع أصحاب المصلحة.
