Durant els darrers sis mesos han aparegut moltes fitxes apalancades. Alguns operadors van agradar la combinació dels beneficis del comerç de marges i l’absència de riscos de liquidació.

Aquest article se centrarà en el funcionament d’aquestes fitxes i quins riscos hi estan associats.

Visió general

Actualment, hi ha més d’un centenar de fitxes apalancades negociades en nombroses borses. L’avantpassat i el principal emissor de fitxes apalancades és l’intercanvi FTX. Les seves fitxes es comercialitzen en borses com Poloniex, MXC, Bitmax, Gate i diversos altres. Fins fa poc, Binance també proporcionava una opció per al comerç de fitxes apalancades FTX, però a finals de març, CZ va fer una piulada que van rebre moltes queixes dels usuaris (que no entenien el nou instrument financer) i van decidir retirar aquests fitxes de la plataforma. Però a mitjans de maig es va anunciar que Binance llançaria les seves pròpies fitxes amb palanquejament. Curiosament, les fitxes FTX i Binance tenen alguna cosa en comú: només les fitxes d’aquests emissors segueixen l’estàndard ERC20. Això vol dir que podeu transferir-los entre intercanvis (que admeten aquestes fitxes) i emmagatzemar-los a la cartera ethereum..

Les fitxes palanquejades d’altres intercanvis, com MXC i Gate, són simples dígits a l’intercanvi, no es poden retirar i no existeixen en cap cadena de blocs.

Cada testimoni apalancat representa una posició de contracte de futurs. El preu del testimoni busca seguir el preu de la posició en què es basa.

Vegem de prop tres tipus principals de fitxes: Bull, Bear i Hedge. Bull correspon a una posició llarga amb palanquejament 3X; Bear correspon a una posició curta amb palanquejament 3X i Hedge correspon a una posició curta 1X. La majoria dels emissors tenen noms de testimoni diferents, però el principi de funcionament és idèntic.

Amb un augment del 10% de l’actiu subjacent, la fitxa Bull creixerà un 30%, Bear caurà un 30% i Hedge caurà un 10%.

Si l’actiu subjacent cau un 10%, la fitxa de Bull caurà un 30%, Bear creixerà un 30% i Hedge augmentarà un 10%.

Sembla que tot sigui senzill, però també cal tenir en compte un mecanisme de reequilibri …

El reequilibri de les fitxes apalancades es produeix diàriament. En el cas d’un resultat negatiu, això reduirà el risc i, amb un resultat positiu, el reequilibri reinvertirà els beneficis.

A més, el reequilibri es produeix si el moviment intradia del mercat comporta un creixement del palanquejament un 33% superior a la posició subjacent. És a dir, si el mercat baixa tant que l’apalança de la fitxa Bull es torna 4X, la fitxa es reequilibrarà. Això correspon a un moviment del mercat d’aproximadament un 10% per a les fitxes Bull / Bear i un 30% per a Hedge.

Això significa que els tokens poden utilitzar palanquejament de fins a 3 vegades sense un risc significatiu de liquidació. Per eliminar un testimoni amb un apalancament 3X, cal un moviment de mercat del 33% o més. Tanmateix, el testimoni es reequilibrarà amb un canvi de preu del 10%, reduint el risc mentre tornarà a la mida objectiu de palanquejament de 3X.

Dit d’una altra manera, si el preu de l’actiu subjacent va en la direcció esperada, no només es beneficia del palanquejament 3X, sinó també del reequilibri. Si el preu va en la direcció oposada, podeu quedar-vos enganxat amb la fitxa durant força estona. A continuació es mostra una taula que mostra el canvi en el preu de l’ETH i el resultat dels operadors de marges i dels titulars de tokens ETHBULL.

Preus ETH diaris Canvi de preu total ETH Marge 3X  ETHBULL
200, 210, 220, 230 15% 45% 49%
200, 210, 200, 210 cinc% 15% tretze%
200, 190, 180, 170 -15% -45% -40%

Com podeu veure a la taula, el marge 3X és més rendible que els tokens ETHBULL en els casos en què el preu fluctua durant el període de reequilibri. L’objectiu de Binance i les seves noves fitxes BTCUP i BTCDOWN és resoldre aquest problema.

Les principals diferències entre els tokens BTCUP i BTCDOWN respecte als tokens apalancats “normals” són:

  • Manca de palanquejament fix;
  • Enfocament diferent del reequilibri.

La màgia de l’interès compost.

Suposem que l’actiu subjacent creix un 5%. En conseqüència, la fitxa apalancada augmentaria un 15%. L’endemà, l’actiu subjacent cau un 5%. Per tant, el testimoni cauria un 15%. Com a resultat, tenim una pèrdua total del 0,25% en l’actiu subjacent i una pèrdua del 2,25% en el testimoni apalancat.

Aquesta situació es diu inhibició de la volatilitat. Com més gran sigui la volatilitat i més llarg sigui el període de temps d’inversió, més significativa és la inhibició de l’efecte negatiu de la volatilitat.

Suposem que l’exemple anterior cobreix un període més ampli (365 dies) quan els preus de l’actiu subjacent segueixen sent els mateixos i la volatilitat es manté dins del + 5% / – 5%. Vegem l’efecte sobre el valor d’ambdós actius.

Com podeu veure al gràfic, amb el pas del temps, el preu fix del token d’apalancament tendeix a zero, cosa que significa que aquesta eina no és adequada per a inversions a llarg termini. El palanquejament flotant de les fitxes Binance està dissenyat per reduir l’efecte d’inhibició de la volatilitat.

Nou mecanisme de reequilibri

Durant el dia, els tokens apalancats augmenten o disminueixen l’impacte de l’actiu subjacent en l’assoliment de l’apalancament objectiu. A mesura que augmenta el preu de l’actiu subjacent, el testimoni augmenta el nombre de posicions. Per contra, si el preu baixa, això comportarà una disminució de les posicions.

Les fitxes apalancades tradicionals es reequilibren en un moment predeterminat (diàriament). En ser totalment previsibles, són sensibles a les ofertes anteriors. Els comerciants d’arbitratge poden predir futures transaccions i obtenir beneficis manipulant el mercat.

En canvi, les fitxes apalancades de Binance no se sotmeten a un reequilibri tret que les pèrdues siguin extremes. De fet, aquestes fitxes reequilibren la posició necessària per maximitzar els beneficis durant el creixement i minimitzar les pèrdues durant la tardor, cosa que ajuda a evitar la liquidació. Això vol dir que les fluctuacions “habituals” del mercat no conduiran a reequilibrar-se i que el preu del testimoni continuarà correlacionant-se amb l’actiu subjacent..

Conclusió

Els tokens apalancats poden ser una bona eina per especular a curt termini, però el seu preu tendeix a zero a la llarga. D’altra banda, si pronostiqueu correctament el moviment de preus de l’actiu subjacent, la rendibilitat de les fitxes apalancades pot ser significativament superior a causa del mecanisme de reequilibri.