Alle kolmessa kuukaudessa Yearn Finance on kasvanut suhteellisen hämärästä luottoaggregaatista yhdeksi 670 miljoonan dollarin DeFi-markkinoiden (yli miljardi dollarin huippu) takana olevista päävoimista ja on alan kuumimman trendin keskipiste, tuotto Viljely. Yearn hallitsi tuottoviljelyä niin vakuuttavasti, että jotkut esitetty sen tunnus YFI, tuotonviljelyindeksinä (Yield Farming Index). Mutta niin äkillisen nousun myötä kannattaa miettiä Yearnin monimutkaisia arvoa, vaikutusta, riskiä ja mahdollisuuksia tulevaisuudessa. On aika paljastaa yksi markkinoiden monimutkaisimmista deFi-protokollista.
YFI: n syntymä ja kukinta
16. heinäkuuta asti Yearn oli yksinkertainen DeFi-luotonkerääjä, joka on suunniteltu optimoimaan käyttäjien palautukset. Hänellä oli hallussaan 8 miljoonaa dollaria varoja ja siitä lähtien käynnistää tammikuussa hän ansaitsi yhteensä 10,58% vuodessa likviditeetin tarjoajiensa voitoista. Mutta mikä tärkeintä, hänellä ei ollut tunnusta.
Kaikki muuttui seuraavana päivänä, 17. heinäkuuta, jolloin vuosimaksun perustaja André Cognier julkaisi surullisen blogikirjoituksen otsikolla “YFI”. Cronje on pyrkinyt siirtämään yearn.finance-protokollan hallinnan käyttäjilleen suunnitelman käyttäjille YFI: n hallinnoimiseksi tarjoamalla likviditeettiä Curve- ja Balancer-pooleille. Tämä on voinut olla ensimmäinen todella rehellinen julkaisu monien vuosien ajan, jolloin Cronje ei jakanut YFI-rahakkeita itselleen luopumalla kaikista rahoituskierroksista, neuvonantajamerkeistä, premineistä tai mistä tahansa. Kaikki YFI-tunnukset jaettiin yearn.finance-protokollan käyttäjille.
Muutama kuukausi myöhemmin oletettavasti “täysin hyödytön merkki” on arvoltaan 670 miljoonaa dollaria ja käyttää “teollisen mittakaavan maatalouskonetta”, jonka koko on 770 miljoonaa dollaria (Huipussaan lähes miljardi dollaria). Ja hän tulostaa rahaa merkkipidikkeille, joiden arvo on noin 20 miljoonaa dollaria vuodessa.
Teollisuuden satoviljely
Kauan sitten (itse asiassa noin kolme kuukautta sitten) Compound käynnisti likviditeetin louhintaohjelmansa ja käynnisti spekulatiivisen harrastuksen, jonka monet ovat kutsuneet DeFi-maatalouden vallankumous. Yksinkertaisesti sanottuna likviditeetin louhinta tarkoittaa prosessin jakamista rahakkeista käyttäjille protokollan käyttämiseksi. Likviditeetin louhinnan tavoitteena on jakaa protokollaa koskeva valvonta ja ajaa sen käyttöönottoa. Yhteisö kehitti termin “tuotonviljely” analogisesti käyttäjien välillä, jotka investoivat protokollaan saadakseen tunnuksia pelloilla työskentelevien viljelijöiden kanssa satoa varten.
Yhdistetyn kaivoksen käynnistämisen jälkeisinä viikkoina Yield Farming oli melko suoraviivainen. Sijoitat pääoman johonkin monista protokollista, jotka tarjoavat kannustimia vastineeksi likviditeetistä ja alkavat ansaita rahakkeita. Tämä satoviljelyn ensimmäinen vaihe oli samanlainen kuin manuaalisten viljelijöiden. Käyttäjien on määriteltävä ja ymmärrettävä kukin strategia ennen manuaalisen pääoman syöttämistä. Mutta kun useampi protokolla käynnisti likviditeetin louhintaohjelmat ja tuotonviljely muuttui monimutkaisemmaksi, prosessi muuttui yhä enemmän aikaa vieväksi monien käyttäjien osallistumiselle. Lisäksi, kun kaasun hinnat nousivat jyrkästi Ethereum-lohkoketjun ruuhkautumisen vuoksi, monet pienet “maanviljelijät” lopettivat tuotonviljelyn. Kaikki muuttui, kun vuosi. Rahoitus aloitettiin v2 (toinen versio) hänen protokollastaan, esittelee yVaults.
Tehokkain tapa ajatella yVaultsia on kuvitella kaksipuolinen markkinapaikka, jossa pääoman tarjoajat ovat toisella puolella ja päättäjät toisella. Strategian kirjoittajat jakavat pääoman käyttäjille, ja pääoman tarjoajat valitsevat strategiat, joita he haluavat käyttää. Strategiat automatisoivat tuotonviljelyn käyttäjille. YVaultsin julkaisun myötä potentiaaliset maanviljelijät voivat nyt yksinkertaisesti tallettaa varansa yVaultille, ja heidän pääomansa kohdistetaan automaattisesti parhaisiin käytettävissä oleviin strategioihin. Holvit eivät ainoastaan vähennä riskiä, jonka käyttäjät kokevat ymmärtävän tuoton eri mahdollisuuksia, mutta myös lievensivät pelkojaan kaasumaksuista jakamalla sen muiden altaan pääomapalvelujen tarjoajien kanssa. Tämän seurauksena Yearn.finance on kasvanut alan suurimmaksi tuotonviljelyyritykseksi, joka harjoittaa aiemmin yritystä, johon vain kokeneet käyttäjät voisivat osallistua. Ihmiskunnalle siirtyminen kesti yli kymmenentuhatta vuotta maatalouden teolliseen ikään. DeFi kesti pari viikkoa.
Kassavirta kone
YFI ei ole helppo projekti. Sillä on ydintuotteita Earn (luoton optimointi) ja Vaults (Yield Farming optimointi) sekä monia erilaisia tuotteita etenemissuunnitelmassaan vakuutuksen, osakekaupan, vipuvaikutuksen, riskipääoman ja selvitystilan alalla. Lisäksi tämä tokenominen malli on edelleen käytössä kehitysvaiheessa konsulttiyritysten Delphi Digital ja Gauntlet avulla. On kuitenkin tärkeää ymmärtää, kuinka YFI ansaitsee rahaa tällä hetkellä kahdesta päätuotteestaan, Ansaitse ja Vaults, koska ne voivat antaa käsityksen sen tulevaisuudesta (taloudellisesti).
Talous on yksinkertaista. YFI perii kaasutukipalkkion (tuottavuus), joka on 5% hallinnoimastaan pääomasta, ja nostomaksu 0,5%, jos käyttäjät nostavat pääomansa. Nostomaksut koskevat sekä Earn- että Vaults-tuotteita, kun taas suorituskykymaksut koskevat vain Vaults -tuotteita. Erityisesti holvien kohdalla tulosmaksu peritään joka kerta, kun sato tapahtuu (jalostetun omaisuuden myynti takaisin kohde-etuudelle). Adoptoinnin jälkeen YIP-36, joka päätti, että Yearn käyttää osan järjestelmäpalkkioista (provisiot) käyttöpääomana, 100% järjestelmän palkkioista lähetettiin hänen valtiovarainministeriöönsä multisig-allekirjoituksilla. YIP: n mukaan valtiovarainministeriön on ylläpidettävä 500 000 dollaria vastaavaa puskuria, ja YFI: lle kohdennetut ylijäämäpalkkiot sijoitetaan hallintapooliin.
Viikon kuluessa toteutuksesta valtiovarainministeriö on jo kerännyt yli 463 000 dollarin tuloja, mikä on hieman yli 21 miljoonaa dollaria vuodessa. Kun markkina-arvo oli tuolloin 390 miljoonaa dollaria, tämä tarkoittaa noin 20-kertaista hinta-myynti-suhdetta, jota voidaan kaikin tavoin pitää myös hinta-voittosuhteena, koska protokolla on ei ylitä kustannuksia, mitä se saa heidän kassastaan.
Käänteinen YFI: n hinta-voittosuhde tarkoittaa, että jos kaikki YFI: n haltijat tekisivät osuuden, he saisivat ~ 5% vuotuisen tuoton (vain hallinto- ja ohjausjärjestelmään osallistuvat YFI: n haltijat saavat kassavirrat). Koska uima-allas isännöi tällä hetkellä noin 12% YFI (suuri prosenttiosuus YFI sijoitetaan muihin ryhmiin), YFI: n jäsenet saavat ~ 40% vuotuista tuottoa, mikä tarkoittaa, että PE-suhde on 2,4-kertainen. On parasta ymmärtää nämä suhteet alueena. Tällä hetkellä johtoryhmään osallistuvat YFI: n haltijat saavat ~ 40% vuotuista tuottoa, mutta jos kaikki panostavat, he saavat ~ 5% vuotuista tuottoa. 5% voidaan nähdä ylärajana, joka perustuu nykyiseen hintaan ja voittoon per merkki.
Markkinoiden liike
Yearnin tuottoviljelystrategiat olivat niin onnistuneita, että ne alkoivat liikuttaa markkinoita vakavasti. On tärkeää ymmärtää, että Yearn’s Vaults ei vain automatisoi käyttäjästrategioita, vaan myös kohdistaa nämä strategiat. Joten sen sijaan, että jotkut käyttäjät myisivät tunnuksia, kun he käsittelevät niitä, ja jotkut käyttäjät, joilla on merkkejä, koska he haluavat pidättää tai maksaa kaasusta, kaikki yVault-käyttäjät tekevät yhden asian. Ja kun tämä yksi asia on fermentoitujen rahakkeiden systemaattinen myynti, sillä voi olla merkittävä vaikutus taustalla oleviin fermentoituihin rahakkeisiin, kun otetaan huomioon Yearnin hallinnoimat varat. Viimeisin esimerkki on CREAM, hajautettu lainanantoprotokolla, joka on rakennettu Compoundin päälle, joka aloitti hiljattain likviditeetin louhinnan. Hetkestä tuoda markkinoille YFI-holvit, holvi kasvatti järjestelmällisesti CREAMeja ja myi voittoja ylimääräisille YFI: lle. Pohjimmiltaan strategia hyötyy CREAM-keinottelijoista, jotka luetteloivat äskettäin hankitut CREAM-tunnukset ja ohjaavat ne YFI: lle.
Alla oleva yCRV-arkisto osoittaa, miten tämä prosessi näyttää sisältä. Tästä arkistosta on joitain eroja, mutta yleinen logiikka on sama. Korvaa yCRV YFI: llä ja YFII CREAM: lla, ja kuva näyttää hyvin samankaltaiselta.
YVaults-käyttöönoton kasvaessa Yearn kerää kasvavan prosenttiosuuden kaikista kannattavimmista “viljelymahdollisuuksista”, kunhan suuntaus jatkuu. Sitten kysytään, onko se kestävää.
Kestävyys
Tärkein syy, miksi Yearn voi tuottaa niin suuren kassavirran juuri nyt, johtuu siitä, että tuotto on hyvin korkea. Tuotto on korkea syystä. Se on korkea, koska sitä tukee spekulatiivinen kiinnostus likviditeetin louhintaohjelmien protokolliin. Syy miksi “maanviljelijät” voivat saada ”satoa” kolminumeroisena tai enemmän, johtuu siitä, että keinottelijat ostavat edelleen uusia rahakkeita pörssissä. Yksinkertaisesti sanottuna keinottelijat maksavat “viljelystä”, jonka “maanviljelijät” saavat.
On epäselvää, kuinka kauan Yield Farming -hulluus kestää. Tämä voi hyvinkin jatkua ensi vuoden jälkeen tai se voi päättyä yön yli. Kuitenkin, kun korko vähenee, rahakkeiden haltijoiden on löydettävä lisää rahalähteitä. Tämä voi johtua joko AUM: n kasvusta alempien “tuottojen” korvaamiseksi tai lisätuotteista vaihtoehtoisten tulolähteiden tarjoamiseksi Yearn-järjestelmälle. YFI: n tunnusten haltijoille on yhtä tärkeä asia Yearnin nykyinen käyttöaste. Yearnin 5%: n suoritusmaksu tarkoittaa suurinta käyttöastetta kaikista DeFi-protokollista. Palkkiot saattavat olla perusteltuja, kun otetaan huomioon Yearnin tarjoama arvo pääoman tarjoajille, mutta tämä ei ole takuu. Jopa Cronier itse uskoo, että YFI-rahakkeiden haltijat eivät voi vain saada vuokraa pääoman tarjoajilta..
Lisäksi nykyisessä järjestelmässä Yearn ei maksa strategian laatijoista. On kuin omaisuudenhoitoyhtiö ei olisi maksanut salkunhoitajilleen. Siinä määrin kuin Yearn toimii hajautettuna varainhoitoalustana (mikä jonkin verran verrattuna suuntaamattomaan / arbitraasiin perustuvaan automaattiseen ohjausalustaan), sen on lopulta korvattava strategian tekijöille, mikä johtaa korkeampiin kustannuksiin.
YFI: n näkökulmat
Ehkä ei ole projekteja, sopivampi vastaamaan Yield-tuoton kasvua. YFI: n lyhytaikainen Common Marketplace on Yield Farming Common Market, joka tarjoaa tällä hetkellä 7,3 miljoonaa dollaria likviditeettipalkkioita päivittäin. Tämä tarkoittaa 2,6 miljardin dollarin vuosikorkoa ja vahvinta myötätuulea YFI: lle..
Vaikka YFI on tällä hetkellä johtava tuotonviljelyssä, se ei ole ainoa, joka taistelee tuottokakun puolesta. Ei vain muutama (usein epäilyttävä) YFI-haarukka on tullut markkinoille, mutta myös uudet Yield Farming -aggregaatit, kuten APY.Rahoitus, ja omaisuudenhoitoalustat, kuten Aseta V2, mikä lisää kilpailua. Plus, kuten aiemmin mainittiin, Yield Farmingin nykyinen korvaus ei kestä ikuisesti. Keinottelijat lopulta lopettavat niin monen uuden rahakkeen ostamisen, mikä johtaa alhaisempaan tuottoon. Vaikka Yearnin suunnitellun vakuutuksen, pörssituotteiden, vipuvaikutus- ja likvidointituotteiden onnistunut lanseeraaminen voisi monipuolistaa YFI: n tulovirtausta ja tarjota optioarvoa YFI: n haltijoille.
YFI on edelleen yksi mielenkiintoisimmista kokeiluista hajautetussa hallinnossa. YFI: n Messutapahtuma on luonut suuren, monipuolisen ja innostuneen yhteisön ihmisistä, jotka ovat erittäin kiinnostuneita protokollan onnistumisesta. Cronierin ammattitaidon ja johtajuuden ansiosta Yearnin tuotteiden lanseerausprosentit ovat vaikuttavat. On hyvin vähän protokollia, jotka julkaisevat uusia tuotteita yhtä nopeasti kuin Yearn. Vaikka Yearnilla menee tässä suhteessa suhteellisen hyvin, haastajat ovat pääsemässä markkinoille ja Yearn on lanseeraamassa monia uusia tuotteita, riski on kaukana nollasta. Tulevat kuukaudet osoittavat, voiko tämä syntyvä yhteisö jatkaa taikuuttaan ja hyödyttää kaikkia sidosryhmiä.
