L’essor du financement annuel et l’industrialisation de l’agriculture de rendement

En moins de trois mois, Yearn Finance est passé d’un agrégateur de crédit relativement obscur à l’un des principaux moteurs du marché DeFi de 670 millions de dollars (plus d’un milliard de dollars à son apogée) et est au centre de la tendance la plus chaude du industrie actuelle – Yield Farming. Yearn a dominé Yield Farming de manière si convaincante que certains présenté son jeton, YFI, sous le nom de Yield Farming Index (Yield Farming Index). Mais avec une telle augmentation soudaine, il vaut la peine de réfléchir aux questions complexes de valeur, d’impact, de risque et d’opportunité pour Yearn à l’avenir. Il est temps de révéler l’un des protocoles DeFi les plus complexes du marché.

La naissance et l’épanouissement d’YFI

Jusqu’au 16 juillet, Yearn était un simple agrégateur de prêts DeFi conçu pour optimiser les retours des utilisateurs. Il avait 8 millions de dollars d’actifs sous gestion, et depuis lancement en janvier il gagnait au total 10,58% par an des bénéfices de ses fournisseurs de liquidité. Mais surtout, il n’avait pas de jeton.

Tout cela a changé le lendemain, le 17 juillet, lorsque le fondateur de yearn.finance, André Konye, ​​a publié un article de blog infâme intitulé “YFI”. Dans le but de transférer le contrôle du protocole yearn.finance à ses utilisateurs, Cronje a développé un plan permettant aux utilisateurs de gérer YFI en fournissant des liquidités aux pools Curve et Balancer. Cela a peut-être été le premier lancement vraiment honnête depuis de nombreuses années que Cronje ne s’est pas alloué de jetons YFI, abandonnant toute ronde de financement, jetons de conseiller, prémines ou autre. Tous les jetons YFI ont été distribués aux utilisateurs du protocole yearn.finance.

Quelques mois plus tard, le soi-disant “jeton complètement inutile” vaut 670 millions de dollars et fait fonctionner une “machine agricole à échelle industrielle” de la taille de 770 millions de dollars (À son apogée, près d’un milliard de dollars). Et il imprime de l’argent pour les détenteurs de jetons d’une valeur d’environ 20 millions de dollars par an.

Industrialisation de l’agriculture de rendement

Il y a longtemps (en fait, il y a environ trois mois) Compound a lancé son programme d’extraction de liquidités et lancé le passe-temps spéculatif que beaucoup ont surnommé La révolution agraire DeFi. En termes simples, l’extraction de liquidité fait référence au processus de distribution de jetons aux utilisateurs pour utiliser le protocole. Le but de l’extraction de liquidité est de répartir le contrôle sur le protocole et de favoriser son adoption. La communauté a inventé le terme «agriculture de rendement» par analogie entre les utilisateurs qui investissent dans un protocole pour obtenir des jetons avec les agriculteurs travaillant dans les champs pour récolter.

Dans les semaines qui ont suivi le lancement de l’exploitation minière composée, Yield Farming était assez simple. Vous investissez votre capital dans l’un des nombreux protocoles qui offrent des incitations en échange de liquidités et commencez à gagner des jetons. Cette première phase de l’agriculture de rendement était analogue aux agriculteurs manuels. Les utilisateurs devaient définir et comprendre chaque stratégie avant d’entrer manuellement le capital. Mais à mesure que de plus en plus de protocoles lançaient des programmes d’extraction de liquidités et que Yield Farming devenait plus complexe, le processus devenait plus long pour de nombreux utilisateurs. De plus, lorsque les prix de l’essence ont fortement augmenté en raison de la congestion de la blockchain Ethereum, de nombreux petits «agriculteurs» ont cessé de faire de l’agriculture à rendement. Tout cela a changé lorsque yearn.finance a été lancé v2 (deuxième version) de son protocole, présentant yVaults.

La manière la plus efficace de penser à yVaults est d’imaginer un marché à deux faces où les bailleurs de fonds sont d’un côté et les stratèges de l’autre. Les auteurs de stratégies allouent du capital aux utilisateurs et les fournisseurs de capitaux choisissent les stratégies qu’ils souhaitent utiliser. Les stratégies automatisent l’agriculture de rendement pour les utilisateurs. Avec le lancement de yVaults, les agriculteurs potentiels peuvent désormais simplement déposer leurs fonds dans yVault et leur capital sera automatiquement affecté aux stratégies les plus optimales disponibles. Les chambres fortes réduisent non seulement le risque encouru par les utilisateurs qui tentent de comprendre les différentes possibilités de Yield Farming, mais apaisent également leurs inquiétudes concernant les frais de gaz en les partageant avec d’autres fournisseurs de capitaux du pool. En conséquence, Yearn.finance est devenue la plus grande entreprise d’agriculture de rendement du secteur, faisant ce qui était autrefois une entreprise à laquelle seuls les utilisateurs expérimentés pouvaient participer. Il a fallu à l’humanité plus de dix mille ans pour quitter agraire à l’ère industrielle. Cela a pris à DeFi quelques semaines..

Machine de trésorerie

YFI n’est pas un projet facile. Il a des produits de base Earn (optimisation des prêts) et Vaults (optimisation de l’agriculture de rendement), ainsi que de nombreux produits différents dans sa feuille de route dans les domaines de l’assurance, de la négociation d’actions, de l’effet de levier, du capital-risque et de la liquidation. De plus, ce modèle tokenomic est toujours en cours stade de développement avec l’aide des cabinets de conseil Delphi Digital et Gauntlet. Cependant, il est important de comprendre comment YFI gagne actuellement de l’argent grâce à ses deux principaux produits, Earn et Vaults, car ils peuvent donner un aperçu de son avenir (économiquement)..

L’économie est simple. YFI facture une commission de subvention de gaz (productivité) de 5% du capital qu’elle gère, et une commission de retrait de 0,5% si les utilisateurs retirent leur capital. Les frais de retrait s’appliquent aux produits Earn et Vaults, tandis que les frais de performance s’appliquent uniquement aux produits Vaults. En particulier, avec les coffres-forts, une commission de performance est facturée à chaque fois qu’une «récolte» se produit (vente d’un actif transformé pour l’actif sous-jacent). Après l’adoption YIP-36, qui a déterminé que Yearn utilisera une partie des récompenses du système (commissions) comme capital d’exploitation, 100% des récompenses du système ont été envoyées à sa trésorerie avec des signatures multisig. Le YIP précise que le Trésor doit maintenir un tampon de l’équivalent de 500000 $, avec tout excédent de rémunération alloué à YFI placé dans un pool de gestion.

Moins d’une semaine après la mise en œuvre, le Trésor a déjà amassé plus de 463 000 dollars de revenus, soit un peu plus de 21 millions de dollars en termes annuels. Avec une capitalisation boursière de 390 millions de dollars à l’époque, cela implique un rapport prix-ventes d’environ 20 fois, qui à toutes fins utiles peut également être considéré comme un rapport cours-bénéfice, étant donné que le protocole a pas de frais au-delà de ce qu’il tire de sa trésorerie.

Le ratio cours / bénéfices inverse de YFI signifie que si tous les détenteurs de YFI prenaient une participation, ils recevraient un rendement annuel d’environ 5% (seuls les détenteurs de YFI participant au pool de gouvernance d’entreprise recevraient des flux de trésorerie). Étant donné que le pool héberge actuellement environ 12% YFI (grand pourcentage YFI est placé dans d’autres pools), les membres YFI reçoivent ~ 40% de rendement annuel, ce qui implique un ratio PE de 2,4 fois. Il est préférable de comprendre ces ratios comme une plage. Actuellement, les détenteurs de YFI participant au pool de gestion reçoivent un rendement annuel d’environ 40%, mais si tout le monde participe, ils recevront un rendement annuel d’environ 5%. 5% peut être considéré comme un plafond basé sur le prix actuel et le profit par jeton.

Mouvement du marché

Les stratégies d’agriculture de rendement de Yearn ont connu un tel succès qu’elles ont commencé à faire bouger les marchés pour de bon. Il est important de comprendre que Yearn’s Vaults non seulement automatise les stratégies utilisateur, mais aligne également ces stratégies. Ainsi, au lieu que certains utilisateurs vendent des jetons lorsqu’ils les traitent, et que certains utilisateurs détiennent des jetons parce qu’ils préfèrent retenir ou ne pas payer pour l’essence, tous les utilisateurs de yVault font une chose. Et lorsque cette seule chose est la vente systématique de jetons fermentés, cela pourrait avoir un impact significatif sur les jetons fermentés sous-jacents étant donné les actifs sous gestion de Yearn. L’exemple le plus récent est CREAM, un protocole de prêt décentralisé construit sur Compound, qui a récemment lancé l’extraction de liquidités. Pour le moment lancement Les coffres-forts YFI, le coffre-fort a systématiquement cultivé des crèmes et vendu des bénéfices pour des YFI supplémentaires. Fondamentalement, la stratégie bénéficie des spéculateurs CREAM qui répertorient les jetons CREAM nouvellement acquis et les redirigent vers YFI.

Le référentiel yCRV ci-dessous montre à quoi ressemble ce processus de l’intérieur. Il existe quelques différences par rapport à ce référentiel, mais la logique générale est la même. Remplacez yCRV par YFI et YFII par CREAM et la figure sera très similaire.

Au fur et à mesure que l’adoption de yVaults augmente, Yearn collectera un pourcentage croissant du profit total de toutes les «opportunités agricoles» les plus rentables tant que la tendance se poursuivra. Alors la question se pose, est-ce durable.

Durabilité

La principale raison pour laquelle Yearn peut générer un flux de trésorerie aussi important en ce moment est que le rendement est très haut. Les rendements sont élevés pour une raison. Il est élevé car soutenu par une fascination spéculative pour les protocoles avec les programmes d’extraction de liquidité. La raison pour laquelle les «agriculteurs» peuvent recevoir des «rendements» en pourcentages à trois chiffres ou plus est que les spéculateurs continuent d’acheter de nouveaux jetons sur les bourses. En termes simples, les spéculateurs paient pour les «récoltes» que les «agriculteurs» reçoivent.

On ne sait pas combien de temps durera l’engouement pour l’agriculture de rendement. Cela pourrait bien se poursuivre au-delà de l’année prochaine ou se terminer du jour au lendemain. Cependant, une fois les intérêts diminués, les détenteurs de jetons devront trouver davantage de sources d’argent. Cela pourrait être dû soit à une augmentation de l’AUM pour compenser la baisse des «rendements», soit à des produits supplémentaires pour fournir des sources de revenus alternatives pour le système Yearn. Le taux d’utilisation actuel de Yearn est tout aussi important pour les détenteurs de jetons YFI. La commission de performance de 5% de Yearn signifie le taux d’utilisation le plus élevé de tous les protocoles DeFi. La commission peut très bien être justifiée compte tenu de la valeur que Yearn fournit aux fournisseurs de capitaux, mais ce n’est pas une garantie. Même Cronje lui-même estime que les détenteurs de jetons YFI ne peuvent pas simplement recevoir un loyer des fournisseurs de capitaux.. 

De plus, dans le système actuel, Yearn ne paie pas les auteurs de stratégies. C’est comme si la société de gestion de portefeuille ne payait pas ses gestionnaires de portefeuille. Dans la mesure où Yearn agit comme une plateforme de gestion d’actifs décentralisée (qui quelques par rapport à une plate-forme de contrôle automatisé non directionnelle / arbitrée), il devra éventuellement compenser les décideurs, ce qui entraînera des coûts plus élevés.

Perspectives YFI 

Peut-être qu’il n’y a pas de projets, plus approprié pour refléter la croissance de Yield Farming par rapport à YFI. Le marché commun à court terme de YFI est le marché commun de l’agriculture de rendement, qui fournit actuellement 7,3 millions de dollars en liquidités chaque jour. Cela signifie un taux annuel de 2,6 milliards de dollars et le plus fort vent arrière pour YFI..

Cependant, alors que YFI est actuellement le leader de l’agriculture de rendement, ce n’est pas le seul à se battre pour le gâteau de rendement. Non seulement quelques fourches YFI (souvent douteuses) sont arrivées sur le marché, mais aussi de nouveaux agrégateurs Yield Farming tels que APY.Finance, et des plateformes de gestion d’actifs telles que Définir V2, ce qui augmentera la concurrence. De plus, comme mentionné précédemment, les bénéfices actuels de Yield Farming ne dureront pas éternellement. Les spéculateurs finiront par arrêter d’acheter autant de nouveaux jetons, ce qui entraînera une baisse des rendements. Alors que le lancement réussi des produits d’assurance, des produits négociés en bourse, des produits de levier et de liquidation prévus par Yearn pourrait diversifier les flux de revenus de YFI et fournir une valeur d’option aux détenteurs de YFI.

YFI reste l’une des expériences les plus passionnantes de gouvernance décentralisée à ce jour. Le lancement équitable de YFI a créé une vaste communauté diversifiée et enthousiaste de personnes très intéressées par le succès du protocole. Grâce au professionnalisme et au leadership de Cronier, les taux de lancement de produits de Yearn sont impressionnants. Il existe très peu de protocoles pour lancer de nouveaux produits aussi rapidement que Yearn. Cependant, alors que Yearn se porte relativement bien à ce stade, que des challengers entrent sur le marché et que Yearn est sur le point de lancer de nombreux nouveaux produits, le risque est loin d’être nul. Les mois à venir montreront si cette communauté naissante peut continuer sa magie et profiter à toutes les parties prenantes.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
map