En menos de tres meses, Yearn Finance ha pasado de ser un agregador de crédito relativamente oscuro a una de las principales fuerzas impulsoras detrás del mercado DeFi de $ 670M (más de $ 1bn máximo) y está en el centro de la tendencia más candente en la industria hoy, Yield Agricultura. Cultivo de cultivos). Yearn dominó la agricultura de rendimiento de manera tan convincente que algunos presentado su token, YFI, como el Yield Farming Index (Yield Farming Index). Pero con un aumento tan repentino, vale la pena considerar las complejas cuestiones de valor, impacto, riesgo y oportunidad para Yearn en el futuro. Es hora de revelar uno de los protocolos DeFi más complejos del mercado.

El nacimiento y el florecimiento de YFI

Hasta el 16 de julio, Yearn era un simple agregador de préstamos DeFi diseñado para optimizar la rentabilidad de los usuarios. Tenía $ 8 millones en activos bajo administración, y desde lanzamiento en enero ganó un 10,58% anual combinado de las ganancias de sus proveedores de liquidez. Pero lo más importante, no tenía una ficha..

Todo eso cambió al día siguiente, 17 de julio, cuando el fundador de Yearn.finance, André Cognier, publicó una publicación de blog infame titulada “YFI”. En un esfuerzo por transferir el control del protocolo yearn.finance a sus usuarios, Cronje ha desarrollado un plan para que los usuarios administren YFI proporcionando liquidez a los pools de Curve y Balancer. Este puede haber sido el primer lanzamiento verdaderamente honesto en muchos años en el que Cronje no se asignó tokens YFI a sí mismo, renunciando a rondas de financiamiento, tokens de asesor, premines o lo que sea. Todos los tokens de YFI se distribuyeron a los usuarios del protocolo yearn.finance.

Un par de meses después, la supuesta “ficha completamente inútil” tiene un valor de $ 670 millones y hace funcionar una “máquina agrícola a escala industrial” del tamaño de $ 770 millones (En su apogeo, casi mil millones de dólares). E imprime dinero para los poseedores de fichas que valen aproximadamente $ 20 millones al año.

Producción agrícola industrialización

Hace mucho tiempo (de hecho, hace unos tres meses) Compound lanzó su programa de minería de liquidez y lanzó el pasatiempo especulativo que muchos han denominado La revolución agraria de DeFi. En pocas palabras, la minería de liquidez se refiere al proceso de distribución de tokens a los usuarios para que utilicen el protocolo. El objetivo de la minería de liquidez es distribuir el control sobre el protocolo e impulsar su adopción. La comunidad acuñó el término “Agricultura de rendimiento” por analogía entre los usuarios que invierten en un protocolo para obtener tokens con los agricultores que trabajan en los campos para cosechar..

En las semanas posteriores al lanzamiento de la minería compuesta, Yield Farming fue bastante sencillo. Invierte su capital en uno de varios protocolos que ofrecen incentivos a cambio de liquidez y comienza a ganar tokens. Esta primera fase de la agricultura de rendimiento fue similar a la de los agricultores manuales. Los usuarios necesitaban definir y comprender cada estrategia antes de ingresar capital manualmente. Pero a medida que más protocolos lanzaron programas de extracción de liquidez y Yield Farming se volvió más complejo, el proceso consumió cada vez más tiempo para que muchos usuarios participaran. Además, cuando los precios de la gasolina subieron bruscamente debido a la congestión de la cadena de bloques Ethereum, muchos pequeños “agricultores” dejaron de hacer Yield Farming. Todo eso cambió cuando se lanzó Yearn.finance v2 (segunda versión) de su protocolo, presentando yVaults.

La forma más eficaz de pensar en yVaults es imaginar un mercado de dos caras con proveedores de capital por un lado y responsables políticos por el otro. Los autores de estrategias asignan capital a los usuarios y los proveedores de capital eligen qué estrategias quieren utilizar. Las estrategias automatizan Yield Farming para los usuarios. Con el lanzamiento de yVaults, los agricultores potenciales ahora pueden simplemente depositar sus fondos en yVault y su capital se asignará automáticamente a las mejores estrategias disponibles. Las bóvedas no solo reducen el riesgo que enfrentan los usuarios que intentan comprender las diversas posibilidades de Yield Farming, sino que también disipan sus temores sobre los cargos de gas al compartirlo con otros proveedores de capital en el grupo. Como resultado, Yearn.finance se ha convertido en la empresa de Yield Farming más grande de la industria, haciendo lo que solía ser un negocio en el que solo los usuarios experimentados podían participar. La humanidad tardó más de diez mil años en pasar de agrario a la era industrial. DeFi tardó un par de semanas.

Máquina de flujo de efectivo

YFI no es un proyecto fácil. Tiene productos básicos Earn (optimización de préstamos) y Vaults (optimización de Yield Farming), así como muchos productos diferentes en su hoja de ruta en seguros, negociación de acciones, apalancamiento, capital de riesgo y liquidación. Además, este modelo tokenómico todavía está en etapa de desarrollo con la ayuda de las consultoras Delphi Digital y Gauntlet. Sin embargo, es importante comprender cómo YFI está ganando dinero actualmente con sus dos productos principales, Earn y Vaults, ya que pueden proporcionar información sobre su futuro (económicamente).

La economía es simple. YFI cobra una tarifa de subsidio al gas (productividad) del 5% del capital que administra y una tarifa de retiro del 0,5% si los usuarios retiran su capital. Las tarifas de retiro se aplican tanto a los productos Earn como a Vaults, mientras que las tarifas de rendimiento se aplican solo a los productos Vaults. En particular, con las bóvedas, se cobra una comisión de rendimiento cada vez que se produce una “cosecha” (venta de un activo procesado por el activo subyacente). Después de la adopción YIP-36, lo que determinó que Yearn utilizará parte de las recompensas del sistema (comisiones) como capital operativo, el 100% de las recompensas del sistema fueron remitidas a su tesorería con firmas multifirma. El YIP especifica que el Tesoro debe mantener un colchón equivalente a $ 500,000, con cualquier remuneración excedente asignada a YFI colocada en un grupo de administración.

Dentro de una semana de implementación, el Tesoro ya ha acumulado más de $ 463,000 en ingresos, que son un poco más de $ 21 millones en términos anuales. Con una capitalización de mercado de $ 390 millones en ese momento, esto implica una relación precio / ventas de aproximadamente 20 veces, que para todos los efectos también puede verse como una relación precio / ganancias, dado que el protocolo ha sin costos más allá de lo que obtiene de su tesorería.

La relación precio-ganancias de YFI inversa significa que si todos los tenedores de YFI hicieran una participación, recibirían un rendimiento anual de ~ 5% (solo los tenedores de YFI que participan en el grupo de gobierno corporativo reciben flujos de efectivo). Dado que el grupo actualmente alberga 12% YFI (gran porcentaje YFI se coloca en otros grupos), los miembros de YFI reciben ~ 40% de rendimiento anual, lo que implica una proporción de PE de 2,4 veces. Es mejor entender estas proporciones como un rango. Actualmente, los titulares de YFI que participan en el grupo de administración reciben ~ 40% de rendimiento anual, pero si todos participan, recibirán ~ 5% de rendimiento anual. El 5% puede verse como un límite basado en el precio actual y el beneficio por token..

Movimiento de mercado

Las estrategias de Yearn’s Yield Farming tuvieron tanto éxito que empezaron a mover los mercados en serio. Es importante comprender que Yearn’s Vaults no solo automatiza las estrategias de los usuarios, sino que también las alinea. Entonces, en lugar de que algunos usuarios vendan tokens cuando los procesen, y algunos usuarios tengan tokens porque prefieren retener o no pagar el gas, todos los usuarios de yVault hacen una cosa. Y cuando eso es la venta sistemática de tokens fermentados, puede tener un impacto significativo en los tokens fermentados subyacentes dados los activos de Yearn bajo administración. El ejemplo más reciente es CREAM, un protocolo de préstamos descentralizado construido sobre Compound, que recientemente lanzó la minería de liquidez. Desde el momento lanzamiento Bóvedas YFI, la bóveda aumentó sistemáticamente CREAM y vendió ganancias para YFI adicionales. Esencialmente, la estrategia se beneficia de los especuladores de CREAM que enumeran tokens de CREAM recién adquiridos y los redirigen a YFI.

El repositorio de yCRV a continuación demuestra cómo se ve este proceso desde adentro. Hay algunas diferencias con este repositorio, pero la lógica general es la misma. Reemplace yCRV con YFI e YFII con CREAM y la figura se verá muy similar.

A medida que crece la adopción de yVaults, Yearn recaudará un porcentaje cada vez mayor del beneficio total de todas las “oportunidades agrícolas” más rentables, siempre que continúe la tendencia. Entonces la pregunta es, ¿es sostenible?.

Sustentabilidad

La principal razón por la que Yearn puede generar un flujo de caja tan grande en este momento es porque el rendimiento es muy alto. Los rendimientos son altos por una razón. Es alto porque está respaldado por una fascinación especulativa con protocolos con programas de minería de liquidez. La razón por la que los “agricultores” pueden recibir “rendimientos” en porcentajes de tres dígitos o más es porque los especuladores continúan comprando nuevos tokens en los intercambios. En pocas palabras, los especuladores pagan por las “cosechas” que reciben los “agricultores”.

No está claro cuánto durará la locura de la agricultura de rendimiento. Esto bien puede continuar más allá del próximo año, o puede terminar de la noche a la mañana. Sin embargo, una vez que disminuyan los intereses, los poseedores de tokens deberán encontrar más fuentes de dinero. Esto podría deberse a un aumento en AUM para compensar los menores “rendimientos” o productos adicionales para proporcionar fuentes alternativas de ingresos para el sistema Yearn. Igualmente importante para los titulares de tokens de YFI es la tasa de uso actual de Yearn. La tarifa de rendimiento del 5% de Yearn significa la utilización más alta entre todos los protocolos DeFi. La comisión bien puede estar justificada dado el valor que Yearn proporciona a los proveedores de capital, pero esto no es una garantía. Incluso el propio Cronier cree que los titulares de tokens de YFI no pueden simplemente recibir el alquiler de los proveedores de capital.. 

Además, con el sistema actual, Yearn no paga por los autores de estrategias. Es como si la empresa de gestión de activos no pagara a sus gestores de cartera. En la medida en que Yearn actúe como una plataforma de gestión de activos descentralizada (que algunos en comparación con una plataforma de control automatizado no direccional / impulsada por arbitraje), eventualmente tendrá que compensar a los creadores de estrategias, lo que generará costos más altos.

Perspectivas de YFI 

Quizás no hay proyectos, mas apropiado para reflejar el crecimiento de Yield Farming que YFI. El Mercado Común a corto plazo de YFI es el Mercado Común de Agricultura de Rendimiento, que actualmente proporciona $ 7.3 millones en recompensas de liquidez diariamente. Esto significa una tasa anual de $ 2.6 mil millones y el viento de cola más fuerte para YFI..

Sin embargo, aunque YFI es actualmente el líder en producción agrícola, no es el único que lucha por la torta de rendimiento. No solo unas pocas (a menudo dudosas) bifurcaciones YFI han llegado al mercado, sino también nuevos agregadores de Yield Farming como APY.Finanzas, y plataformas de gestión de activos como Establecer V2, lo que aumentará la competencia. Además, como se mencionó anteriormente, la recompensa actual de Yield Farming no durará para siempre. Los especuladores eventualmente dejarán de comprar tantos tokens nuevos, lo que llevará a rendimientos más bajos. Si bien el lanzamiento exitoso del seguro planificado de Yearn, los productos negociables en bolsa, el apalancamiento y los productos de liquidación podrían diversificar las fuentes de ingresos de YFI y proporcionar valor de opción para los tenedores de YFI.

YFI sigue siendo uno de los experimentos más interesantes de gobernanza descentralizada hasta la fecha. El Fair Launch de YFI ha creado una comunidad grande, diversa y entusiasta de personas muy interesadas en el éxito del protocolo. Gracias al profesionalismo y liderazgo de Cronier, las tasas de lanzamiento de productos de Yearn son impresionantes. Hay muy pocos protocolos que lanzan nuevos productos tan rápido como Yearn. Sin embargo, si bien Yearn lo está haciendo relativamente bien en este momento, los competidores están ingresando al mercado y Yearn está a punto de lanzar muchos productos nuevos, el riesgo está lejos de ser cero. Los próximos meses mostrarán si esta comunidad naciente puede continuar su magia y beneficiar a todos los interesados..

Mike Owergreen Administrator
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